从青云科技招股书看超融合、云未来发展趋势:以超融合突围公有云

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/宁柯瑜 日期:2020-09-15

  青云科技的发展历史:

    2012-2014年:公司成立,上线公有云服务。2015-2016年:进入私有云市场,提供企业云、超融合、企业级分布式存储。

      2017-2019年:完善容器平台、SD-WAN、统一多云管理平台等产品。2019年以后公司计划发展边缘云平台等产品。

    青云的主要业务分为两大板块:云产品与云服务,即私有云与公有云。

    云产品主要包括四大类:云平台与超融合系统,软件定义存储产品,容器平台,统一多云管理平台、多云应用管理平台,多为私有云、混合云部署模式。云服务主要包括三类:基础资源与架构服务,如计算、存储资源等等;应用平台服务,如数据库、中间件、物联网等;安全与运维服务,如资源编排、监控警告等。

    根据招股书,收入结构上,私有云与公有云分别占比65%、35%。增速上,私有云2018、2019年分别同比增长27%、55%,而公有云只有个位数的增长。私有云业务中,超融合占比64%,即超融合占比公司整体收入的比例为42%、超融合2017-2019年复合增速68%,是带动公司增长的一大因素。

    根据招股书,公司综合毛利率为13%,私有云的毛利率为33%(2019年),公有云的毛利率为-27%。对比深信服的云计算业务,毛利率为54%(2018年)。为何毛利率差异这么大?公司一般提供相对低价打开销售局面,以争取更加全面的细分领域及标杆客户覆盖”,说明低价是青云毛利率偏低的一大原因。深信服超融合的市占率为14.9%,青云的市占率为3.2%(IDC数据),从规模效应来看推测深信服的成本低于青云。

    根据招股书,公司的销售模式分为三种,直销、经销、代理,分别占比43%、56%、1%。私有云主要是经销为主,收入占比80%左右。

    公司的发展策略也代表行业发展思路。公司从公有云切入私有云赛道,从超融合产品拓展到软件定义存储、企业云平台、容器平台、多云管理平台、分布式数据库、IoT、边缘计算平台等多款产品。公司的募集资金投向也表示未来的方向是深耕私有云,不断拓展产品,形成交叉销售。无论是nutanix、vmware、深信服还是青云,都是从超融合发到私有云,到数据中心云化的思路发展,本质原因是价值量的变化,目前阶段客户的需求是IaaS的虚拟化为主,长期看是PaaS决定用户体验和粘性。

    风险提示:云计算行业发展不及预期,超融合的需求难以在短期内爆发,相关公司业绩受此波动。