多因子分域研究系列(七):宽基域下的因子表现与运用探究之沪深300指数篇

类别:金融工程 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:孙烨枞 日期:2020-09-14

投资要点:

    宽基域下的因子分域研究价值。

    多因子分域研究存在两个极其重要的研究价值。第一点是细化了因子的研究范围,如前文所述,全市场范围的因子研究往往过于粗糙,进而导致一些由不同性质的域所引发的全局表现波动被忽视。第二点是分域研究的直接运用价值,由于在研究中已经分不同域进行探究,那么我们可以将有效结果直接运用于不同域的投资中。例如沪深300 指数、中证500 指数等宽基域研究,有些结果可以直接运用于标的的指数增强策略、Smart Beta 策略上。

    沪深300 指数下的有效因子探究。

    本篇,我们先对沪深300 指数进行探究,选用市值、Beta、动量、反转、波动率、流动性、估值、成长、盈利质量、财务杠杆与偿债能力、无形资产、现金流状况、经营状况、营销状况以及企业结构(含其他)这15 个维度的因子进行测试。经过测算,我们最终在动量、反转、波动率、流动性、估值、成长、盈利质量、财务杠杆与偿债能力、现金流状况、营销状况、企业结构(含其他)、经营状况这12 个维度下筛选出30 个有效子因子。

    沪深300 指数下的有效因子运用。

    在沪深300 指数中,考虑到因子的长期有效性波动,三个分类组合的收益率差异情况,以及是否存在较长时间、或者严重的相对收益回撤现象,我们最终保留营业收入增长率、EPS 增长率、ROE、ROE 增长率、现金净利润比率、经营活动现金流量净额增长率、固定资产周转率这7 个有效子因子进行SmartBeta 策略构建。从加权方式来看,调整法整体稳定性要高于直接法。在绝大多数因子中,调整法下的策略组合都持续稳定地对沪深300 指数形成超额收益。同时,调整法的相对收益曲线更加平滑、低波动,这表明调整法下的两个策略组合对于沪深300 指数的超额收益更加稳健。分因子来看,营业收入增长率、ROE、固定资产周转率的策略表现较为优异。这3 个因子的4 个策略组合累计收益率均超过500%,并且夏普率基本超过0.5。

    风险提示

    研究结果基于历史数据,不保证未来持续有效。