轻工制造行业-双循环视角看农业/食饮/轻工行业投资机会:国内口粮无虞 必选受益内需扩大

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋/杨天明/张晋溢/周鑫 日期:2020-09-11

  核心观点:国内口粮无虞,必选受益内需扩大

      2020 年5 月14 日中共中央政治局常务委员会首次提出“深化供给侧结构性改革,充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”,其后多个场合均再次强调“双循化”格局。落脚到消费行业,我们认为国内粮食安全无忧,但饲用粮偏紧的局面可能凸显;食品受益内需扩大,市场有望持续增长;家居在消费升级、渠道下沉的大背景下,低线市场空间有望不断释放,同时翻新需求释放亦将持续助力家居市场放量。

      农林牧渔:内循环凸显农业重要性,粮食安全+产业升级为两大主线在“双循环”的视角下,我们认为我国农业的发展需要把握农业的产业升级、更好地保障国内粮食安全两条主线。内循环中,生猪供应问题有望更加得到重视,肉类需求的基本保障和消费升级有望成为动物链条的主旋律。

      生猪产业的技术进步和集中化有望带动我国生猪养殖规模迅速恢复,生猪后周期板块有望加快发展。此外,粮食安全的重要性愈发凸显,我们判断,国内口粮无虞,但饲用粮供需偏紧的局面可能加剧,植物链条的重要性剧增,种植板块、种子板块、农资板块都有望受益。重点推荐中牧股份、龙大肉食、生物股份。

      食品饮料:“内循环”下把握消费升级和扩内需两条主线食品饮料行业以国内供需为主,我们认为,流动性宽松、经济环比改善将使得白酒特别是高端白酒景气周期向上,二线白酒则将充分受益消费升级而实现价格带的跃升和扩容。而大众品将是扩内需背景下重要的受益板块,我们认为需求相对刚性的调味品和速冻食品等受益国内需求(餐饮端需求提振、应用场景扩展带来的品类扩张)提振的弹性更大。中长期看供给侧也处于竞争格局优化和产品升级的过程,龙头企业对消费者行为、消费趋势、渠道结构的变化反应更快且应对能力更强,在资金/渠道/品牌力的优势显著,重点推荐五粮液、海天味业。

      家居:渗透率提升+存量更新推动发展,转型升级提升外贸竞争力家居是典型地产后周期耐用消费品,中长期看,我国家居人均消费水平较美日等国仍有较大差距,在消费升级、渠道下沉的大背景下,低线市场空间有望不断释放,同时翻新需求释放亦将持续助力家居市场放量。外贸方面,我国是全球重要的家居生产国与出口国,龙头家居企业通过多元化市场布局、转型升级ODM、加速自主品牌出海等途径,应对外贸环境不确定性,提升在家居出口产业链中的议价能力。重点推荐内销渠道布局完善、经营稳健的家居龙头企业以及产能/渠道全球化布局的家居出口企业。重点推荐顾家家居、欧派家居、梦百合。

      风险提示:疫情发展不确定性,宏观经济增长不达预期,发生自然灾害,国际局势动荡,食品安全问题,地产销售不及预期。