昆仑万维(300418)半年报点评:利润增速略超业绩预告上限 下半年仍有较多看点

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑/陈磊 日期:2020-09-09

事件:公司发布半年度报告,利润增速略超业绩预告上限2020 年8 月24 日,公司发布2020 年上半年报告,2020H1 公司营业收入17.23亿元,归母净利润36.75 亿元,扣非后归母净利润7.19 亿元(+24.55%)。归母净利润水平略超之前业绩预期上限。扣非前利润大幅增长系2020 年上半年公司完成Grindr 的出售,给公司带来的投资收益为29.48 亿元,同时带来非经常性损益金额约为29.56 亿元。

    知名IP 与棋牌类游戏领衔,广告业务增速较快公司上半年收入贡献最大的游戏为《部落冲突》,为公司代理运营的一款游戏,收入贡献达到1.53 亿元。《部落冲突》为Supercell 出品的一款在海内外广受好评的游戏,其2020H1 活跃用户数在1500 万上下波动,季度APRU 值约85 元。由于其超高的知名度,公司所付出的营销费用较低,因此该游戏为公司也带来了较大的利润贡献。自研游戏方面,由大宇正版授权,GameArk 团队研发的《仙剑奇侠传移动版》于3 月底在中国大陆地区的iOS 和Android平台上线;《BLEACH 境·界》官方手游《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》

      继续在中国大陆、港澳台等地区持续运营,收入贡献达到1.05 亿元,活跃用户数超过50 万人。

    下半年上线产品与投资收益仍有较多看点

      下半年公司计划Q3 上线MMORPG 游戏《圣境之塔》,Q4 于欧美市场上线休闲RPG 游戏《神魔圣域2》并上线《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》日文版,现已开放预注册,预计年内正式上线运营。另外,公司同时正着手研发多款SRPG 和SLG 游戏。从投资收益角度来看,公司目前还有投资有追觅科技、Pony AI、洋葱数学等项目,涉及Fintech、无人驾驶和在线教育等多个领域,公司未来或将继续保有较高质量的投资收益。

    继续看好游戏业务与互联网平台运作投资项目,维持“强烈推荐”评级公司持续推进互联网平台化,出售Grindr 带来可观现金回流,我们同时看好Opera 的发展和公司海外业务。不考虑出售Grindr 的一次性收益,预计2020-2022 年公司净利润分别为18.23 亿元、21.30 亿元、25.39 亿元,同比增长40.8%、16.8%,19.2%,对应EPS 分别为1.58/1.84/2.19 元,当前股价对应2020 年-2022 年PE 分别为14/12/10 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新游上质量或进度不及预期,投资项目业绩不及预期。