2020年农林牧渔中报综述：生猪养殖持续景气 继续看好优质企业投资机会

　　2020年上半年农林牧渔（SW）合计扣非净利润同增278%，单二季度合计扣非净利润同增172%，主要原因在于猪价上涨带动养殖板块业绩大增。后期来看，非瘟疫情常态化背景下，猪价或持续维持。看好生猪养殖板块优质企业投资机会，首推牧原股份，重点推荐温氏股份和傲农生物，建议关注正邦科技，新希望，唐人神和金新农。此外长期看好因优秀管理团队带来公司持续增长的海大集团。宠物食品行业重点推荐中宠股份。

    生猪养殖：猪价上涨带动板块业绩大增

    　　2020 年上半年生猪养殖板块营收同比增长52%，扣非净利同比扭亏。猪价上行为板块业绩大幅增长主要原因。大部分企业二季度起出栏开始呈现逐步回升态势，2020 年单2季度主要养殖及饲料上市企业生猪合计出栏1131 万头，环比增长45%，同比下降7%。

    　　后期来看，在非瘟疫情常态化背景下，预计此轮周期行业产能较难像以往周期一样快速回升，猪价或长期高位维持。看好生猪养殖板块优质企业投资机会。

    饲料：销量逐步回升，养殖业务贡献盈利增量2020 年上半年饲料板块合计扣非净利润同比增长138%；饲料销量的增长以及养殖业务盈利的贡献为板块业绩增长主要原因。后期来看，随着生猪产能的逐步恢复，猪料销量有望呈现回升态势。禽料由于禽养殖规模仍处于高位，预计整体销量仍将保持增长趋势。

    　　水产料来看，在今年新冠疫情对消费端影响以及5-6 月份洪水对于行业的冲击消退以后，水产养殖行业或将进入高景气行情。看好龙头海大集团投资机会。

    动保：禽用疫苗销量维持高增长态势，猪用疫苗销量企稳回升2020 年上半年动保行业合计扣非净利同比增长38.6%。禽用疫苗销量维持高增长以及猪用疫苗销量开始企稳回升为板块业绩增长主因。后期来看，随着生猪养殖行业产能的逐步恢复，猪用疫苗或有望持续增长。长期来看，动保行业有望逐步从营销驱动向“研发+营销”双驱动转变，研发实力领先、市场化推广卓有成效的公司将继续保持行业的领先地位。

    宠物食品：海外市场营收稳步回升，国内市场营收快速增长2020 年上半年宠物食品板块扣非净利同增137.1%。海外订单平稳增长与国内市场的快速开拓共同驱动板块营收和业绩高增长。随着国产品牌对于国内市场的持续投入，优秀的国产品牌有望在激烈的市场竞争中脱颖而出引领中国宠物食品行业实现快速发展。

    　　风险提示

    　　1. 猪价上涨不达预期，养殖企业出栏规模不达预期；

    　　2. 水产养殖受极端天气影响。