同享科技(839167)：行业需求空间广阔 扩产助力公司成长

　　公司是光伏焊带优秀企业，下游客户主要是光伏组件头部厂商。公司专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销售，主要产品包括互连焊带和汇流焊带。2015-2019 年，公司营业收入、归母净利和扣非归母净利年均复合增速分别是28.78%、25.40%和24.62%，实现快速增长。目前公司已与晶科能源、晶澳科技、韩华新能源、隆基乐叶、阿特斯等光伏组件头部企业建立了稳固的产品供应关系。2017-2019 年，公司向前五大客户的销售收入合计占公司当期营业收入的比重分别是98.61%、98.77%和97.94%，客户集中度高。

    　　光伏行业有望持续快速增长，光伏焊带市场空间广阔。根据SolarPowerEurope 发布的《Global Market Outlook For Solar Power/2019-2023》报告预测，2023 年全球光伏总装机量将达到1,610GW，新增光伏装机量将达到263.9GW。同时彭博新能源财经预测，到2050 年，全球光伏容量将增长17 倍，可见在此背景下光伏焊带产业将有广阔的市场增长空间。从公司目前下游客户来看，截止2019 年底，公司主要的前五大客户晶科能源、晶澳科技、韩华新能源、隆基乐叶和协鑫集成的光伏组件产能合计约45.6GW，因此，公司下游主要客户现有生产能力对应焊带需求约45.6*710=32376 吨。2020 年，这五家公司均有不同程度的扩产计划，预计合计扩产规模达到50.7GW，对应焊带增量需求50.7*710=35997 吨，下游客户焊带增量需求巨大。

    　　投资建议：公司成功在精选层挂牌，本次募集资金净额1.07 亿元，将用于年产涂锡铜带（丝）10000 吨项目、新建研发中心项目的建设，以及补充流动资金。截至2019 年末，公司拥有产能6,500 吨，在光伏焊带细分领域市场占有率仍处于偏低水平，2020 年公司产能仍在不断扩大。

    　　面对未来光伏行业持续成长、公司下游客户大规模扩产带来的巨大需求，公司募资扩大光伏焊带产能有望持续扩大业务规模，提升市场份额，增强公司竞争优势。首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：海外疫情若二次爆发或导致光伏需求减少；上游原材料成本上升；产品价格下跌；行业竞争加剧等。