国防军工行业：引领精确制导武器更新换代的方向 重视导引头产业机会

　　核心观点

    　　现代战争是精确打击的战争，导弹产业及配套有望迎来快速增长。随着冷战以来一系列军控条款的瓦解，中程导弹的潘多拉魔盒开启，“新冷战”

    　　阴影逼近之下周边重要大国的国防投入不断加码。观察1991 至2011 年的历次战争，可以发现精确制导武器占总投弹量的比重已从7%跃升至90%以上，导弹可能成为新一轮军备竞赛的核心抓手。我国新版《国防白皮书》

    　　指出世界正经历“百年未有之大变局”，我军现代化水平依然不足。十四五期间对国防继续加大投入的紧迫性和确定性很高。在装备上量的同时新一代武器配套亟需跟进，而实战实训又进一步加大了弹药的消耗。由于数量规模是导弹形成有效战力的必要条件，且单价昂贵，导弹产业及配套有望迎来快速增长。

    　　导引头决定整个精确制导武器更新换代的方向，是价值量占比最高的部分。

    　　导弹通常由战斗部、弹体结构、动力装置和制导系统组成，其中导引头占据最高的价值量，“百舌鸟”反辐射导弹的制导系统价值量甚至高达80%。

    　　导引头通常由探测系统、伺服稳定平台和电子仓组成，根据探测系统的不同主要可分为光学制导和雷达制导两大类，光学制导中又以红外制导最为常见，主要适用于末段高精度制导，从50 年代初至今已发展到了第四代。

    　　伴随导弹攻防技术的不断迭代，高超音速强突防能力成为当前各大导弹强国竞相角逐的赛点。当导弹速度提高到一定值时，会引起的红外制导图像模糊问题，并受到红外窗口形状、位置和尺寸的限制，解决减振优化、窗口热分布动态补偿、小尺寸红外窗口的大视场成像等技术难题至关重要。

    　　国内导弹产研体系以航天、航空及其器集团为总体牵引，并逐步引入优质民参军企业参与核心配套。航天科工二院和三院，航天科技一院和八院，航空工业空空导弹院和洪都航空，兵器集团北方工业等是国内主要的导弹总体单位。伴随未来导弹需求的快速扩张，无论从产能规模、成本管控、效益优化还是资源配比的角度看，构建“小核心,大协作”的军品生产体系是较为符合产业发展规律的选择。其中包括导引头及其探测系统在内的一系列中上游零部件及分系统配套都有望引入外协企业进行配套。事实上，随着“军民融合”政策的持续推进，确实有越来越多的优质上市公司开始涉足导引头领域。

    　　投资建议与投资标的

    　　我们认为导弹是未来国防军工产业上量最快的领域之一，其技术牵引在于价值量最高的导引头部分，相关零部件及分系统配套企业，尤其是符合技术发展趋势且具备核心竞争力的企业值得重点关注，如：新光光电(688011，未评级)、高德红外(002414，未评级)、光电股份(600184，未评级)、大立科技(002214，未评级)、睿创微纳(688002，未评级)、天箭科技(002977，未评级)、雷科防务(002413，未评级)、红相股份(300427，未评级)等。

    　　风险提示

    　　产品交付进度不及预期