医药生物行业专题研究：第三方医学检验市场 技术+政策驱动潜力巨大 竞争改善利好龙头

　　第三方医学检验源于医学的专业化分工，因集约化经营具有降本增效的特点。梳理美国的ICL 发展史，技术驱动带给ICL 第一次扩张机会，医保改革帮助ICL 进一步扩大市场份额。国内第三方医学检验同样面临技术驱动与政策驱动，市场份额有望进一步提升。

    　　技术驱动：高端检验提供行业增长点。随着居民健康意识提高、消费结构升级，基因组学检验等高端检验需求持续增加，相较其他医疗机构，第三方检验机构在资金、规模以及检验项目上更具有竞争优势，高端检验市场的渗透有望拉高独立医学实验室的毛利率。随着检验科技不断发展，检验科技的进步有望在检验项目数量、检验方法及大数据、人工智能等技术与检测技术融合三方面给行业带来新的增长点。

    　　政策驱动：分级诊疗+医保控费扩大常规检验市场。2017 年以来国家出台多项政策鼓励医学检验机构发展。分级诊疗的关键是提升基层医疗机构诊疗水平，独立医学实验室可帮助解决基层机构的检验难题，基层机构有望成为第三方医学检验行业的广阔市场。随着医保控费的推进，检验费下调给医院检验科带来成本压力，各级医院的检验外包意愿有望进一步增强。综合考虑各级医院及基层机构的外包意愿及需求，我们预测第三方医学检验市场在2021 年有望达到299 亿，3 年CAGR 为21.6%。

    　　竞争改善，利好行业龙头。第三方医学检验对技术和资金要求较高，规模效应及先发优势导致行业集中度较高，金域医学、迪安诊断、达安基因、艾迪康四家龙头企业占据了一半以上的市场份额。2017 年后激烈的行业竞争拉低了龙头营收增速及毛利率，近年来竞争趋缓，龙头营收增速逐渐稳定毛利率亦有所回升，叠加新冠疫情对中小检验机构现金流的冲击，我们认为之后的行业竞争格局愈发利好龙头企业。

    　　【配置建议】

    　　金域医学：专注ICL 的行业龙头。国内第三方医学检验的开创者，医学检验服务营收占比94%，在检验技术、检验项目数量、网点布局、研发投入等方面处于业内领先地位。

    　　迪安诊断：“服务+产品”一体化供应商。施行“服务+产品”一体化战略,诊断产品营收占比65%，诊断服务占比33%，产品及服务协同发展。

    　　达安基因：基因诊断龙头，试剂盒带动H1 业绩大增。背靠中山大学的基因诊断龙头，核酸检测试剂盒带动H1 营收同比+312%，归母净利同比+1159%。

    　　【风险提示】

    　　行业政策变动风险。

    　　疫情影响业务量风险。

    　　检验样本质量控制风险。

    　　市场竞争加剧风险。