捷顺科技(002609)：云托管新签超2000道 新增浦东机场标

　　Q2 业绩放缓，全年高增长可期。公司披露半年报，20H1 营收3.99 亿元，同比下降6.18%；归母利润0.27 亿元，同比下降46.72%；扣非归母利润0.16亿元，同比下滑64.32%；经营性净现金流-1.02 亿元，同比增加29.61%。

    　　整体20 年上半年毛利率45.67%，同比下滑0.39pct；销售费用率22.84%，同比增长4.89pct；管理费用率10.99%，同比下降1.44pct；研发费用率9.85%，同比增长3.57pct。单Q2 来看，营收同比下降14.20%，归母利润同比下降31.84%，扣非净利润同比下降41.36%，我们认为和疫情的冲击及新模式的前期投入有较大关系。

    　　分结构来看，智慧停车保持高增长。上半年，智慧停车运营业务实现营收0.24亿元，占比6.06%，同比增长51.24%。智能停车场管理系统实现营收2.54亿元，占比63.59%，同比下降6.15%。智能门禁通道管理系统实现营收0.92亿元，占比22.93%，同比下滑12.40%。软件及平台服务实现收入0.28 亿元，同比下滑9.08%。2020 年H1，公司在稳定传统业务的基础上，重点拓展城市停车、智慧停车运营、停车场云托管、行业解决方案等新业务，上半年共实现新签合同订单6.07 亿元，较去年同期增长20%。2020 年公司的一号工程云托管业务新签数百个项目，涉及云托管车道数超2000 条（含部分试用车道）。公司“捷停车”业务累计签约智慧停车场超12500 个、涉及车位470 多万个、线上触达用户超过1700 万、周日均线上交易订单突破155 万笔。并且各项业数据还在持续快速增长中，规模化优势将进一步显现。公司城市停车业务呈现加速发展的趋势，连续新中标包括江苏昆山、陕西宝鸡、新疆乌鲁木齐、重庆江津、重庆璧山、湖北潜江、山西晋城、山东济宁、河南南阳等在内的10 多个城市停车项目，累计中标项目金额1.548 亿。

    　　云托管全年有望进一步突破。云托管上半年新增2000 道，但是上半年停车场管理方因为防疫需要，在停车场入口设置人员进行入场测温，对停车场云托管业务的开展带来不利影响。随着疫情的逐步缓解和公司业务投入的加大，停车场云托管业务逐月提升。上半年新签上海浦东机场P1 停车场等标杆项目，我们预计下半年云托管有望获得进一步突破。

    　　发改委发文推进县城城镇化公共停车场建设。发改委于7 月15 日发布《国家发展改革委办公厅关于做好县城城镇化公共停车场和公路客运站补短板强弱项工作的通知》，要求推进主要公共建筑配建停车场、综合客运枢纽配建停车场、路侧停车位设施升级改造、政府主导停车信息平台等建设。支持符合条件的项目申请使用地方政府债券、抗疫特别国债。

    　　鼓励社会资本参与公共停车场建设运营，鼓励社会资本开展出行、停车平台开发等。强化停车信息化管理水平，加强县域范围公共停车场摸底调查，建立数据库。利用智慧平台提升相关信息平台建设，着重推进公共停车资源在夜间、节假日期间错时共享。我们认为，捷顺科技作为停车场智慧化建设龙头，业务布局与文件要求建设方向完美契合，公司BCG端有望迎来加速发展。

    　　股权激励顺势而为，彰显信心。2020 年7 月30 日，公司顺势推出持股计划，公告拟推进员工持股计划，根据自愿原则预计参与对象不超过11 人，参与对象主要为董监高和其他核心、骨干员工。自筹总额不超过 1360 万元，自筹与配资比例为1:1，即总额不超过2720 万元。在股东会通过6 个月内，通过二级市场大宗交易承接控股股东的股份或竞价交易等持有捷顺科技股票。该员工持股计划获得标的后锁定期24 个月，存续期不超过60 个月。直接实施员工持股计划进行激励充分彰显信心。

    　　疫情短期冲击利润，长期对行业形成利好。本次疫情的出现，短期内给公司的经营带来直接影响，最直接的反应就是项目交付周期增长、速度放缓；但长期来看，会加速促进车行、人行行业智能化、无人化的发展趋势，利好公司的长期业务发展。同时，H1 由于公司对新产品、新技术研发投入的增加，以及对新业务市场推广力度的加大，整体费用增速快于收入增速，影响了公司整体净利润的增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司全新业务布局已进入下半场，商业逻辑验证且未来潜在市场广阔。作为国内智慧停车领域的龙头企业，已经实现智慧停车全生态覆盖，云托管业务打开全新增长空间。同时在蚂蚁金服、国资的加持协同下，各项业务节奏有望加速。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为14.69/19.60/26.65 亿元，归母净利润分别为1.83/ 2.68/ 3.78 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.42/0.59 元。参考可比公司，给予2020 年动态 PE55-60 倍，6个月合理价值区间为15.40-16.80 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：疫情影响20 年业绩确认不及预期；云托管业务扩张不及预期；城市级智慧停车业务中标情况不及预期。