广电计量(002967)：二季度经营改善 全年预计稳增

事件：近日公司发布2020 年中报，2020 年上半年公司实现营业收入5.74 亿元，同比下降7.11%，实现归母净利润-0.49 亿元，同比下降262.58%，实现扣非后归母净利润-0.64 亿元，同比下降424.54%。

    点评：

    二季度公司经营恢复良好，业绩实现平稳增长。二季度复工开启后公司经营状况恢复良好，Q2 实现营收4.00 亿元，同比增长8.64%，实现归母净利润0.66 亿元，同比增长5.22%。二季度公司费用管控加强，盈利能力有所趋稳。公司Q2综合毛利率43.66%，同比下降9.31pct，销售费用率11.66%，同比下降1.48%，财务费用率3.23%，同比下降1.57pct。

    分业务来看，公司电磁兼容检测业务下滑显著，食品检测发力明显。受疫情影响，特殊行业及汽车行业需求延迟致电磁兼容检测业务承压，其中武汉实验室同比下降72%，上半年电磁兼容检测业务收入整体同比下降30.85%，毛利率同降3.66pct 至28.94%。公司二季度连续中标农业部及地方政府采购项目，上半年合计80 个，食品检测业务同增47.22%。

    公司上半年各主营业务均取得重要进展。公司上半年电磁兼容检测业务和化学分析业务承压最大，但在项目推进和竞争力提升方面仍然可圈可点。其中，公司新能源汽车电磁兼容检测进一步突破，获得福特汽车的资质认可，与特斯拉展开测试合作；积极布局5G 通信检测、无线设备验证业务，通过OPPO 实验室审核。公司化学分析领域全国塑胶跑道检测业务同比增长超10 倍，获得北汽新能源、长城汽车等新项目认可，新增法国BV 船级社认可。其他主营业务表现更为突出。公司计量业务在医疗、汽车等行业增长较快，同时布局高端市场；可靠性与环境试验业务与华为、华为海思、中芯国际等高端客户合作再创新高；环保检测业务中标项目71 个，碳排放报告核查、排污许可证审核等咨询业务取得突破。

    在手订单充足，成本费用管控持续，公司全年业绩有望实现稳增。公司根据目前的经营趋势和在手订单情况，全年业绩有望实现稳步增长。一是从收入端来看，公司经营快速恢复，单月增长态势更加明显，目前在手订单较为充足。尤其是特殊行业客户订单、政府采购中标订单增长明显，体现在计量校准、可靠性与环境试验、环保检测、食品检测等业务板块上，目前趋势较好；电磁兼容检测、化学分析业务板块暂时承压，但全年有望保持一定增长。二是从成本费用端来看，公司今年内部推行精细化管理，加强成本费用管控。下半年效果将继续显现。三是从战略角度来看，公司内生+外延双轮驱动。公司正寻找并购标的，重点关注与公司现有业务协同性或互补性较高的标的，争取年内实现突破。

    技改项目稳步推进，综合竞争实力稳固。2019 年公司技术改造项目投入3.91 亿元，今年计划继续投入3.28 亿元，公司竞争优势有望持续扩大。近期公司中标工信部科技司的两笔项目，进一步体现出行业领先的技术实力和研发水平。截至上半年，公司技改已签订的合同总金额为1.43 亿元，完成全年技改计划的43.42%。今年技改进度略有滞后，但公司对全年技术改造计划不做调整，后续会按照原计划加快执行。公司2020 年技改计划主要布局于特殊行业、汽车、通信、电力、医药、芯片、轨道交通、航空航天等行业领域。此外，公司也较为重视环保、食品检测业务的发展，食品和环保检测板块较为依赖政府采购，公司经营策略逐渐调整为加大企业客户的开发力度，从上半年中标情况来看已取得较好成效。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.36、0.57 和0.84 元， 对应2020 年8 月12 日收盘价（32.98 元/股）市盈率 91/58/39 倍。维持公司“增持”投资评级。

    风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期等。