商业贸易行业2020年7月社零数据点评:短期内社零恢复承压 看好线上成长性

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅 日期:2020-08-14

  国家统计局于8 月14 日正式发布2020 年7 月社会消费品零售总额数据。

      2020 年7 月社会消费品零售总额32203 亿元,同比下降1.1%(扣除价格因素实际下降2.7%)。

      2020 年1-7 月社会消费品零售总额204459 亿元,同比下降9.9%。其中,除汽车以外的消费品零售额184890 亿元,同比下降9.7%。

      核心观点

    社零恢复低于预期,商品零售恢复正增长。2020 年7 月城镇消费品零售总额同比下降1.1%,乡村同比下降1.3%;7 月餐饮零售总额同比下降11.0%(其中限额以上单位餐饮零售总额同比下降8.2%),商品零售总额同比提升0.2%(其中限额以上单位商品零售总额同比增长3.0%)。社零的恢复速度连续两月低于预期,商品零售恢复状况优于餐饮零售。我们认为,疫情导致的消费者行为习惯改变或已成为主要影响因素。我们预计,社零在三季度会继续保持较慢恢复速度。密切关注餐饮业恢复进程对于总体消费需求的正向驱动作用。

    必选消费出现整体性波动,可选消费中汽车类表现亮眼。必选消费品类7 月同比:日用品6.9%、服饰-2.5%、饮料10.7%、粮油食品6.9%、烟酒5.0%、药品5.3%。大部分必选消费品较上月增速出现下滑。可选消费品类7 月同比:

      化妆品9.2%、珠宝7.5%、家电-2.2%、文化办公0.5%、家具-3.9%、通讯11.3%、石油制品-13.9%、汽车12.3%、建筑及装潢材料-2.5%。除珠宝、汽车外增速较上月均出现下降,汽车类增速亮眼(19 年7 月国六实行,6 月销售虹吸效应导致19 年7 月基数较低)。

    6 月电商节虹吸效应显现,线上零售长期增长趋势不变。2020 年1-7 网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长38.2%、-0.9%、18.6%。2020 年1-7 月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达到25.0%,较6 月下降0.2 个pct,跳过6 月较5 月看,比重每月平均提升0.35 个pct。吃、用品类高增速延续,穿品类增速预计8 月可实现回正。6 月电购物节一定程度透支7 月消费需求,但是拉长时间线后总体看线上消费仍处于快速上升通道中。

      投资建议与投资标的

    网上零售的增长确定性强,看好电商行业龙头阿里巴巴-SW(09988,买入)。推荐具备强供应链能力、抗风险属性且估值处于历史中枢位置的超市标的永辉超市(601933,买入) 。

      风险提示

    疫情长期影响的风险;宏观经济波动的风险;消费需求恢复不及预期的风险;消费习惯受疫情影响出现不可逆改变的风险。