2020年8月大类资产配置展望:中美货币政策分化与市场风格转变

类别:债券 机构:招商证券股份有限公司 研究员:谢亚轩/罗云峰/张一平/刘亚欣/高明/张秋雨 日期:2020-08-14

  中期逻辑不变:中国经济保持上行,工业品价格和企业利润趋于修复,货币政策渐进收敛,存在“股强债弱”的中期逻辑。同时也存在资本市场改革持续推进、国际资本趋于流入等有利于权益市场发展的因素。

    股市行业风格:此前中美流动性都较为宽松,这导致新兴行业估值提升和债券收益率下行。但5月之后中国货币政策逐渐收敛,债券收益率出现调整,股市的流动性驱动也将逐渐转弱,高估值板块更多要依靠业绩改善、资本市场改革和创新支持政策等因素。

      美联储延续宽松,美国经济恢复仍相对落后,美股高位震荡,中国资产仍具备吸引力。

      从中美关系来看,美国将中国科技企业作为重点制裁对象的事实,短期内会造成负面冲击,但中长期将将使中美双方都进一步认识到前沿技术等核心资产的价值。

    10年期国债收益率:尽管趋势上行,但2019年5月、10月的两次峰值分别是接近3.5、3.3,当前经济增长率、通胀率都要更弱,同时MLF也已调降35个基点,因此3.0可能是当前理论峰值。美联储延续宽松,中美利差保持240bps高位,外资仍有持续流入动机。

    美元指数和商品:美联储保持宽松,美元指数趋于下行,油价回升,黄金仍有空间。