2020年7月价格指数分析月报:供给冲击导致CPI偏离下行趋势

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:谢亚轩/罗云峰/高明/张一平/刘亚欣/张秋雨 日期:2020-08-13

事件:

    2020 年08 月10 日国家统计局发布:2020 年7 月CPI 同比2.7%,前值2.5%;环比0.6%,前值-0.1%;PPI 同比-2.4%,前值-3%;环比0.4%,前值0.4%。

    核心观点:

    7 月CPI 同比连续上行,食品项贡献显著,非食品项再创历史新低。下半年CPI基数因素将从3.0 以上快速降至0,决定了CPI 大概率仍处于下行通道。但汛情冲击交通、疫情冲击食品进口等形成了短期供给冲击。

    7 月PPI 保持回升趋势,且幅度好于预期,印证国内PMI 连续3 个月加速、海外PMI 明显改善。国内上半年政策效果预计在3 季度充分见效,可能带动PPI 加速回升。美联储延续宽松货币政策,美元指数走弱,对应原油等国际大宗商品价格仍有上升空间。

    总而言之,价格指数的变化反映出经济仍在复苏,但工业生产明显好于服务业;但服务业承载中小企业和吸收就业的能力更强。这种结构性问题,决定货币政策定位将继续从流动性合理充裕向精准滴灌转变。