东方财富(300059):2020H1业绩超预期 互联网券商优势再次体现

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2020-08-12

  事件:公司发布2020 年半年度报告,实现营业总收入33.38 亿元,同比增长67.09%,实现归属于上市公司股东的净利润18.09 亿元,同比增长107.69%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.36 亿元,同比增长107.53%。整体超出市场预期。

      2020H1 业绩超预期由证券业务和基金代销驱动,互联网券商模式优势持续体现。

      1)2020 年上半年资本市场景气度明显提升,两市成交量金额同比增长27.95%。本期公司营业收入同比增长67.09%,远超市场交易量增速,佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力。并且,2020Q2 单季度净利润达到9.35 亿元,在市场整体交易量下行情况下,实现环比6.98%的增长,超出市场预期,体现公司成本端优势和规模效应。2)根据前期公告,2020H1 东方财富证券营业收入为18.72 亿元,增速达到50.53%,净利润为11.40 亿元,同比增长71.79%。其中东方财富证券手续费及佣金净收入为12.55 亿元、同比增长42.32%,明显高于市场交易额的增速,推测公司股票市占率达到3-4%区间、处于稳步提升趋势。3)2020H1 东方财富证券利息净收入为4.92 亿元、同比增长95.77%,两融业务发力预计主要由2020年1 月发行可转债73 亿元增厚资本金。另外,公司近期公告拟发行债券融资180亿加码两融业务。短时间内再次融资,预计公司两融业务需求旺盛。4)本期金融电子商务服务业务收入为11.43 亿元,同比增长102.25%,代销基金规模为5684 亿元,同比增长83.93%,平均费率提高至0.2%。随着国内证券市场近几年的机构化趋势,散户申购公募基金的意愿明显提高,作为基金代销领军公司有望长期受益。

      诸多拐点型政策不断推出,我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程,2018 年底监管开始趋缓,2019 年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段,2020 年有望进入全面鼓励发展阶段。并且,长期来看,注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4 月7 日,国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”。

      线上千万金融活跃流量的互联网资管领军,市场高峰期多种金融路径助力加速成长。

      1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间,若充分挖掘流量需求,拥有巨大金融业务空间。2)东方财富证券凭借低费率和线上流量优势,股票、两融市占率快速提升。2018 年10月东财基金成立,并已经推出多支产品,向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展,公司建立的流量、费率等优势,叠加金融牌照壁垒,有望进入加速成长期。

      维持“买入”评级。根据关键假设以及2020 年半年报上调盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为78.30 亿元、91.98 亿元和114.60 亿元(之前为59.17 亿元、76.19 亿元和95.77 亿元),预计2020-2022 年归母净利润分别为40.89 亿元、49.21亿元和65.15 亿元(之前为32.20 亿元、43.53 亿元和55.83 亿元)。维持“买入”

      评级。

      风险提示:金融业务拓展不及预期;宏观经济风险。