半导体行业:8寸晶圆代工即将开启新一轮涨价周期

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:洪嘉骏 日期:2020-08-11

  事件:

    晶圆代工全球营收第四的联华电子(2303.TW)7月29日公布业绩,第2 季8 寸及12 寸产能利用率接近满载,并表示下半年有部分客户继续追加订单,8 寸及部分12 寸制程价格有望提升。由于当前产能吃紧,部分客户积极洽谈2021 年预定产能及订单。

    8 寸晶圆代工厂世界先进(5347.TWO)也在8 月5 日的二季度业绩会上表示,下半年8 寸晶圆代工需求强劲,包括大尺寸及小尺寸面板驱动IC、电源管理IC 及功率元件等将全面性成长,预期8 寸晶圆代工市场产能供不应求情况将会延伸到明年。

      点评:

    消费电子建立安全库存,叠加汽车电子市场逐步复苏,全球晶圆代工厂8 寸产能有望持续满载。因5G 规格提升(摄像头及电源管理IC 用量翻倍)及智能机厂商为建立安全库存,电源管理IC、屏下指纹辨识等终端需求逆势增长。台积电、联电、世界先进皆表示8 寸产能持续满载。此外,模拟芯片巨头德州仪器及功率器件巨头英飞凌表示汽车市场或逐步复苏,电动车功率器件用量提升(纯电动车功率器件单车价值量较燃油车提升14 倍)有望成为8 寸晶圆长期需求驱动。

    产业链看好8 寸晶圆代工后市,供不应求或延续至21 年。台积电18 年底便提前部署8 寸厂,主要生产传感器、驱动芯片及MOSFET 等功率器件,该类芯片采用8 寸晶圆代工更具成本优势。世界先进则在19 年底收购格芯新加坡8 寸厂,主要生产电源管理IC 和微机电系统。硅晶圆大厂环球晶圆亦表示5G 相关设备将带动8 寸晶圆持续满载,车用装置21 年将回温。目前国内8 寸/12 寸月产能合计约635/564kwpm,扩建产能405/2670kwpm,扩产重点依然在12 寸厂。目前8 寸产能主要设备需要在二手市场购买,厂商难在短期开出新产能,供需缺口或延续至21 年。

    此轮涨价为代工厂带来的利润弹性可达15-20%,盈利能力改善下估值有望提升。大陆及台湾地区晶圆厂中,华虹及世界先进8 寸晶圆营收占比高达99%与100%,高于其他晶圆代工厂:中芯(75%)、联电(46%)、台积电(30%)。根据Digitimes 报道,预估此轮8 寸涨价幅度可达到10-20%。

      根据我们测算,以华虹为例,若全年ASP 涨幅达10%,利润弹性可达18%;对比上一轮18 年8 寸晶圆代工涨价的周期,华虹和世界的估值在盈利改善下估值提升近0.5-1.0 倍,我们预期此轮涨价也有望提升公司估值。

    投资建议:因产能供不应求,8 寸制程产品已进入新一轮涨价周期。我们判断产能供需缺口或延续至21 年。我们看好5G、物联网、新能源车以及国产化趋势对电源管理、功率器件、图像传感器等成熟制程产品的长期需求,推荐关注相关晶圆代工厂如华虹半导体(8 寸营收占比99%)以及中芯国际(8 寸营收占比75%)。

      风险提示:1)全球经济复苏不及预期;2)疫情反复对供需两端的持续冲击。