家居行业研究:7月家居零售加速复苏 推荐三大头部企业

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2020-08-11

  事件

      8 月10 日家居板块(中信)大涨6.1%。

      点评

      7 月家居零售通路接单增速加快:根据草根调研,7 月定制家居零售通路的头部企业索菲亚、欧派家居和尚品宅配的接单情况全部加速恢复。整体看,头部企业7 月接单增速预计均达到20%以上,按照业务线来看,整装业务增速极快,预计7 月欧派家居整装业务接单增速60%+,尚品宅配整装云接单增速50%+,直营整装接单增速30%+;按照产品线来看,受益于一手房精装化的定制衣柜接单增速依然显著好于橱柜,索菲亚今年主打“柜类定制专家”的营销口号,正好契合当下的产业环境。

      经济、地产、心理,三个维度共振,支撑加速修复的趋势延续:我们认为7月定制家居零售通路接单的加速增长,主要受益于三个方面,第一、国内宏观经济逐渐向好,国民对未来收入的预期逐渐稳定;第二、从地产销售数据看,7 月30 大中城市商品房成交17.1 万套,同比+10.7%(6 月增速+8.2%), 商品房成交面积1805 万平方米, 同比+11.5%( 6 月增速+9.4%),7 月国内商品房销售增长提速;第三、我们认为国内居民从心理层面已经逐渐摆脱了疫情的影响,开始恢复正常的生活,由于定制零售通路的强服务属性,需要人与人之间较为频繁的接触,因此心理层面的恢复,我们认为对于定制零售端的提速也具备非常重要的意义。

      基于宏观和地产方面继续向好的预期,以及8 月之后,国内装修将进入传统的旺季,我们认为7 月是国内定制家居零售通路订单加快恢复的起点,我们预计四季度国内定制家居头部企业的接单将延续加速的势头。

      投资建议

      目前定制的龙头企业估值基本在25 倍PE 以下,处于历史估值中位偏低的位置。虽然当下定制企业2020 年的业绩能见度依然相对较低,但先行指标接单量的加速恢复,以及四季度继续向好的趋势明确,尤其是2021 年上半年零售通路为主的公司将拥有较大的业绩弹性,我们认为无论从基本面还是估值的角度看,目前龙头企业都具备不俗的投资价值,重点推荐:尚品宅配、索菲亚、欧派家居。

      风险提示

      地产竣工数据不及预期;国内疫情反复导致行业再度承压的风险;行业竞争加剧的风险;公司费用控制不力的风险。