【宏观快评】7月美国非农就业点评:美国就业数据又不好了

类别:宏观 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张瑜 日期:2020-08-10

主要观点

    一、7 月非农如期回落,服务业新增就业大幅收窄

    美国7 月新增非农就业人数176.3 万人,预期160 万人,前值479.1 万人,失业率降至10.2%,预期10.5%,前值11.1%。非农就业人数虽好于预期,但环比6 月大幅收窄。在《月度经济数据二次回落风险提升——美国二季度GDP点评》,我们就已提示由于疫情反复带来美国经济修复停滞,美国初请失业金人数连续2 周回升,美国人口普查局每周household pulse 调查也显示6 月中旬到7 月中旬美国就业人数下降约670 万人,因此7 月就业数据将走弱。但7月非农数据与ADP 数据略有出入,7 月ADP 就业人数增加16.7 万人,预期增加120 万人,远不及预期,但非农数据却略超预期,考虑到非农报告收集的数据截至到7 月前两周,因此新增就业人数减少或进一步反映在8 月非农数据中。 新增就业结构仍集中在一般服务业、贸易、专业和商业服务、教育和保健服务领域,分别占7 月新增就业总人口的51%、17%、12%、15%。但这些行业环比6 月的新增就业人数降幅也更高,新增就业人数环比增速分别下降68%、72%、47%、62%,反映出二次疫情对服务业确实产生较大的冲击。 时薪同比增速小幅回落,录得4.8%,前值4.9%,周工时环比6 月持平,录得34 小时/周。从结构来看,零售业、批发业的时薪增速增长最快,背后的原因或仍以结构性因素为主,即低技能的低薪人群在二次疫情中失业人数增加,导致剩余就业人口的时薪存在幸存者偏差。

    二、时薪高增速难持续,居民收入增长或回落

    4-6 月居民收入增速持续放缓,雇员收入仍低于往年,政府转移支付规模也在缩小。转移支付方面,疫情以来,美国针对家庭部门进行的转移支付包括1)纾困支票,年收入低于7.5 万美元的公民可获得1200 美元的支票,年收入低于 15 万美元的夫妇将获得 2400 美元的支票;2)失业救济金,每个失业者获得的救济金每周增加 600 美元;其中纾困支票于5 月到期、失业救济金于7 月30 日到期。目前美国对居民的财政转移支付均已到期,而截至目前美国参众议院仍未就下一轮财政法案达成一致,若在议会休会前无法推出新的补贴政策,则8 月起个人总收入中约9%的政府转移支付收入将缺失,引发个人收入的大幅回落,并对个人消费支出产生冲击。

    雇员收入方面,尽管非农时薪增速高企,但由于失业人数同样处于高位,因此截至6 月的雇员收入仍低于常年。同时,根据我们对时薪增速的观察,近几个月时薪高增速的主要拉动因素为一般服务业、贸易业、专业和商业化服务以及制造业,而贸易时薪增速的变化趋势与全球贸易增速高度相关,大致滞后于全球贸易增速一年半左右,全球贸易在2019 年已降至负增长并在2020 年3-4月降至-20%左右;两大服务业的时薪增速与GDP 个人消费支出增速接近同步变动,目前彭博一致预期年内个人消费支出增速为-5.9%(2019 年为2.6%);制造业的时薪增速与美国人均GDP 增速高度相关,滞后于人均GDP 增速变化1 年半左右,美国人均GDP 增速自2019 年开始放缓,因此各项领先指标来看时薪增速大概率将重回下行趋势,下半年雇员收入仍难以回归正常水平。结合对转移支付与雇员收入的预期,后续居民收入增速将逐步回落,或对个人消费支出产生一定冲击。

    风险提示:美国疫情扩散情况超预期,经济受疫情冲击超预期