旅游业行业:内需驱动环比改善 暑期数据值得期待

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2020-08-09

本报告导读:

    商旅刚需支撑及国内游需求释放驱动环比改善确定性较高,暑期旅游恢复情况良好,旅游各细分行业龙头有望受益,增持。

    摘要:

    暑期数据环比改善确定性较高,增持。商旅刚需提供强支撑,国内游需求释放是环比改善的重要动力,但中小学生出游受限于部分地区政策。推荐标的:首推免税板块,推荐中国中免,继续推荐酒店板块龙头,宋城演艺也将显著受益;其他推荐标的:美团点评、颐海国际、九毛九、海底捞。

    商旅刚需对出行市场构成坚强支撑。①商旅繁荣度正在提升,人口正在恢复流动,商旅刚需出行的确定性环比回暖对需求构成支撑; ②中小学生跨省长途出游政策尚不统一,政策限制较多;开学较晚导致暑期时间缩短影响有效出游时间;③截止2020 年6 月,样本酒店出租率已经恢复至2019 年同期的80%以上水平, RevPAR 已经恢复至2019 年同期60%以上。

    成年人出游需求释放是环比改善的重要增量,国内高端产品承接出境需求替代。①受疫情影响,年初至今居民出游需求受压抑。自5月以来,旅游企业及航空公司大力促销,推出包括酒店团购优惠、机票随心飞等众多优惠手段推动旅游消费;②航空高频数据观察,在投入运力为同期80%的水平下,航司客座率已经恢复至同期90%水平,尽管票价仍有较大优惠,但亦反映出出行活跃度在稳步提升;③三季度暑期为出境旅游旺季,出境客流平均为2700 万人次,占全年客流比例为26.43%;三亚作为国内高端度假游核心目的地,6 月客流已恢复至同期83%水平。截止2020 年6 月,三亚单月接待过夜游客数量为122.5 万,为2019 年同期的83%。

    中小学生及家长是暑期出游主力,短期将以周边游为主。①2020 年暑期整体时间同比缩水16%,提前14 天返回要求,实际缩水42%,但暑期仍有30 天以上,时间并不是限制暑期出游数据的瓶颈;②核心省市原则上不限制跨省出游,但教育局出于谨慎考虑不鼓励中小学生跨省。北京经历疫情反复后明确要求学生非必要不得离京;上海不允许出境,且跨省需报备,并做好个人防护,教师要求开学前14 天返沪;江苏、湖南省均明确表示不建议跨省长途旅行。

    风险提示:复苏不及预期风险;中小企业缩减差旅预算风险;部分地区疫情反复风险。