化工行业周观点:环丙、DMC、MDI大幅上涨 棕榈油、糊树脂再创新高

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春/薛聪 日期:2020-08-08

  板块回顾:截至本周 四(8月6 日),中国化工产品价格指数(CCPI)为3497点,较上周3484 点下跌0.37%。化工(申万)指数收盘于3433.53,较上周上涨5.63%,跑赢沪深300 指数3.34 个百分点。本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯(+24.78%)、天然气期货(+18.18%)、弹性体聚醚(+14.13%)、高回弹聚醚(+13.90%)、软泡聚醚(+13.67%);化工产品跌幅前五的为液氯(-18.30%)、天然气现货(-12.72%)、丙酮(-9.36%)、异丁醛(-6.61%)、页岩油(-6.08%)。

      核心观点:本周原油价格整体继续高位震荡,本周布伦特主力期货合约价格约44 美元/桶,较上周均价上涨0.59 美元/桶,WT 主力期货合约价格约41 美元/桶,较上周均价下跌0.24 美元/桶,虽然市场担忧OPEC 放松减产之后,供应过剩将重回市场,但在美联储宽松货币政策和经济刺激政策等支撑下,经济扩张和需求恢复希望存在,因此原油价格重心小幅上行。我们看到近三个月国际油价的持续快速反弹,除了OPEC+较好的履约了减产协议这个原因之外,全球石油需求的快速修复也起到了关键作用,EIA 数据显示,4 月份全球石油消费急速跌至7944 万桶,比疫情前减少了约2300 万桶;但是,仅过了2 个月的时间,当进入6 月份时,全球石油消费 就回升到8947 万桶,进一步预计,7月份时需求可能回升到9526 万桶,比疫情前消费仅减弱了600 万桶,下半年如果全球疫情得到有效控制,那么叠加OPEC+继续延续每日700 万桶的减产幅度,那么原油价格的温和上行仍然是可以期待的。

      近期我们看多聚合MDI、环氧丙烷、DMC、PVC 糊树脂、棕榈油等产品价格的趋势上涨,我们强烈推荐【万华化学】、【石大胜华】、【沈阳化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【金丹科技】等公司,具体推荐逻辑如下

      【万华化学】近期国内外不可抗力及检修或引起全球聚合MDI 市场供应紧张,科思创德国装置因不可抗力进入检修阶段,将影响欧洲、中东地区供应,万华烟台及匈牙利博苏化学合计90 万吨装置正值检修,重庆巴斯夫40 万吨装置也处于停车状态,而未来亚太地区的韩国锦湖及日本东曹装置也均有检修计划,全球聚合MDI 下游需求继续复苏,国内开工率保持低位,社会库存相较于前期有一定的消耗,而聚氨酯的销售旺季即将来到,万华化学8 月份上调聚合MDI挂牌价1500 元至15500 元/吨,而海外地区聚合MDI 价格也出现了明显的上涨,部分地区价格近半个月上涨达到20%,因此我们判断全球MDI 价格有望进入趋势性上涨阶段,而异氰酸酯的另一主要产品TDI 也出现了海内外主要生产装置不可抗力频发的状态,因此TDI 价格有望和MDI 价格保持步调一致,8月份也将出现明显的涨幅,我们强烈重点推荐全球聚氨酯行业龙头【万华化学】。

      【赞宇科技】近期受原油价格推动、餐饮需求复苏影响及印尼、马来西亚主产区减产因素推动,棕榈油价格快速上行至约5800 元/吨,上涨幅度超过35%,同时我们认为在多种因素的影响下,下半年棕榈油价格仍处上行通道,因此棕榈油价格的上涨将推动下游油脂化工产品、表面活性剂产品价格的快速上行,【赞宇科技】是国内日化和油脂化工双龙头,目前合计具备产能130 万吨/年以上,市占率接近40%,公司未来三年产能翻倍,公司大股东认购全部定增份额,公司产品有望持续涨价,业绩弹性巨大,我们认为目前公司股价安全边际高,成长确定性高,强烈推荐。

      【沈阳化工】受疫情推动PVC 手套需求持续增加影响,近期PVC 糊树脂手套料及大盘料产品价格均大幅上涨,目前手套料价格由前期9000-10000 元/吨上涨至21500 元/吨,7 月份涨幅超过100%,目前手套料毛利接近12000 元/吨,同时8、9 月份国内厂家检修较为集中,但医疗手套订单饱满,下半年新增产线仍然达到20%以上,我们预计PVC 糊树脂价格仍有望持续上涨,建议重点关注具备20 万吨产能的【沈阳化工】。

      【新宙邦】公司上半年业绩实现同比77%的高速增长,各项盈利指标均创历史新高,“锂电池电解液+高端精细氟化工”双轮驱动,我们看好公司打开长期发展空间,公司今年电解液溶剂项目投产,实现产业链纵向一体化,叠加添加剂研发优势,进一步巩固电解液行业优势地位,海斯福和海德福将打造氟化工板块“医药精细化学品+新材料”的双引擎,上半年三明海斯福实现净利润1.35亿元,毛利率达到63%,我们看到氟化工已经成为公司业绩最重要增长点,未来随着海斯福扩产项目和海德福的投产,以及半导体化学品板块的快速成长,公司未来成长空间巨大。

      【金丹科技】7 月22 日,美团外卖青山计划首批绿色包装推荐名录发布,共纳入31 家46 种降解塑料类外卖包装产品和30 家41 种纸质类外卖包装产品。其中降解塑料类外卖包装产品均为PLA 材质或PLA/PBAT 共混材质,为外卖行业绿色供应链建设提供支撑,我们看到今年1 月份国家颁布的升级版“限塑令”

      后各地方政府及各行业标准陆续落地,我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到300 万吨以上,公司是国内乳酸行业龙头,具备乳酸产能13 万吨,下游应用于伊利、蒙牛、海天味业等食品饮料行业,市场占有率达60%以上,明年随着丙交酯-聚乳酸项目的投放,公司有望成为全球极少数具备PLA 生产能力的企业,充分受益全球生物降解塑料材料的爆发性增长。

      【石大胜华】高校控股股权转让落地,未来将激发公司管理层和核心员工活力,近期PO-DMC 价格出现大幅上涨,我们判断下半年在电解液、PC 等下游需求边际回暖改善及PO 原材料成本推动下,DMC 价格有望持续上涨,公司充分受益于丙烯-PO-DMC 产业链一体化优势,同时公司目前在电解液溶剂行业市占率超过70%,行业龙头地位优势突出,未来电解液溶剂及添加剂项目未来将打开公司成长空间。

      风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。