纺织服装全球观察之阿迪达斯:20Q2库存计提导致大幅亏损 20Q3有望恢复盈利能力

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/胡幸 日期:2020-08-08

  核心观点:

      公司公布20Q2(4-6 月)业绩。(1)收入:20Q2 收入35.8 亿欧元,YOY-35.0%,;20Q1 为47.5 亿欧元,YOY-19.2%。但是,线上渠道增长达93%,占比当季收入超过30%。(2)归母净利润:20Q2 归母净利润-3.0亿欧元,YOY-155.6%;20Q1 为0.3 亿欧元,YOY-95.1%。(3)毛利率:20Q2 毛利率51.0%,YOY-2.4 个PCT ;20Q1 为49.3%,YOY-4.2 个PCT。(4)营业利润率:20Q2 营业利润率为-9.3%,YOY-21.0 个PCT;20Q1 为1.4%,YOY-13.5 个PCT。但是,二季度营业利润大幅下降至-3.33 亿欧元主要是计入了2.5 亿欧元的存货和坏账计提等。(5)净利率:20Q2 净利率-8.2%,YOY-17.9 个PCT;Q1 为0.7%,YOY-10.1 个PCT。

      分品牌。(1)阿迪达斯:20Q2 收入为33.0 亿欧元,YOY-34.2%,占比92.1%;毛利率48.5%,YOY-2.2 个PCT。(2)锐步:20Q2 收入2.3 亿欧元,YOY-43.8%,占比6.4%;毛利率46.5%,YOY+3.3 个PCT。

      分区域。(1)亚太:20Q2 收入15.7 亿欧元,YOY-16.0%;占比43.9%,YOY+9.9 个PCT;毛利率54.6%,YOY-5.1 个PCT;营业利润率31.0%,YOY-3.9 个PCT。(2)北美:20Q2 收入7.6 亿欧元,YOY-37.1%;占比21.3%,YOY-0.7 个PCT;毛利率40.6%,YOY+1.3 个PCT;营业利润率-1.8%,YOY-13.2 个PCT。(3)西欧:收入8.4 亿欧元,YOY-40.6%;占比23.6%,YOY-2.2 个PCT;毛利率49.9%,YOY-2.3 个PCT;营业利润率2.7 个PCT,YOY-22.6%。

      运营指标。(1)现金:截至20Q2 公司账面现金及现金等价物,剔除短期投资,为20.2 亿欧元,YOY-17.8%,QOQ+2.2%。(2)应收账款:截至20Q2 公司应收账款为18.7 亿欧元,YOY-32.8%,QOQ-33.1%。(3)存货:

      截至20Q2 公司存货为52.1 亿欧元,YOY+45.7%,QOQ+20.3%;存货占比当季总收入145.7%,YOY+124.2个PCT,QOQ+59.7 个PCT。(4)运营指标:20Q2 现金周转为126.5 天,YOY+28.5 天,QOQ+21.0 天;应收周转为41.3 天,YOY-3.5 天,QOQ-6.1 天;库存周转157.6 天,YOY+37.3 天,QOQ+31.1 天;应付周转72.4 天,YOY+5.2 天,QOQ+3.9 天。(5)门店数:20Q2 公司直营店数2546 家,YOY+5.3%,QOQ+0.8%。

      (6)同店增长:20Q2 同店销售额同比增速-19%,YOY-24 个PCT,QOQ+13 个PCT。

      未来展望:6 月底83%门店正常营业,截止8 月6 日92%门店正常营业,但人流尚未有效恢复,管理层预计Q3 流水同比下降中高个位数,营业利润为6-7 亿欧元,同比下降22.0%-33.1%(19Q3 营业利润约9 亿欧元)。

      风险提示。新冠疫情反复;折扣压力上升。