休闲服务行业投资策略月报:免税渠道引领消费回流持续 国内旅游有望稳步复苏

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛/张雨露/宋炜 日期:2020-08-08

  核心观点:

      行情回顾:7 月以来休闲服务板块上涨50.3%,在28 个申万一级行业中排名第1 位。随着7 月海南离岛免税新政开始实施,海南离岛免税销售额增长加速,客单价提升显著,权重个股带动板块涨幅居前。

      免税:离岛免税增长加速,新政拉动客单价提升,消费回流正当时。

      内循环扩大内需背景下,旅游零售渠道作为中国居民购买中高端消费品的重要渠道,具备需求市场空间大、国内有效供给不足的特点。国内高端消费需求受益居民消费升级相对具备韧性,今年以来从顶层到地方各级政策对免税产业持续支持,海南自贸港政策落地、离岛免税政策大力度升级,在有利的外部市场和政策环境下,离岛免税销售额持续加速增长。海南统计局数据显示上半年离岛免税品零售额85.72亿元,同比增长30.7%。5 月、6 月、7 月分别实现销售额19.8、23.0和25 亿元,同比分别增长148%、235%和240%,新政实施以来受益单件免税限额取消,购物客单价提升明显,阶段性突破1 万元/人。

      酒店:商旅出行回暖,酒店经营有望持续恢复。5 月中下旬以来商旅出行持续恢复,全国酒店入住率稳步回升。酒店龙头入住率恢复好于行业整体,华住公告称7 月中旬入住率恢复至80%以上。疫情之后消费者对酒店品质、安全保障要求提升,高端酒店产品需求在周末和节假日表现强劲。疫情之后部分小规模连锁或单体酒店或将出清,龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资产模式拓店速度,中高端酒店占比提升引领行业品质升级,加盟店利润贡献占比稳步增长。

      国内游景区:暑期来临、跨省团队游恢复,国内游需求持续回暖。7月14 日文旅部发文恢复跨省团队游恢复、景区限流从30%提升至50%,随着疫情得到控制、出境游需求或回流国内目的地,景区类公司边际上有望迎来需求回暖,供给端来看,具备项目拓展能力的演艺类公司扩张持续,产能扩张驱动演艺龙头长期基本面稳健向好。

      总体来看,看好中国中免(政策鼓励消费回流和香化消费升级逻辑不变)、宋城演艺(西安项目开业、上海项目开业在即,看好多剧院多票种模式转型)、锦江酒店、首旅酒店(酒店龙头维持较快开店,受益于疫情之后商旅回暖和暑期旺季休闲旅游增加)、广州酒家(速冻增长良好、旺季月饼有望超预期、产能加速释放),建议关注科锐国际、天目湖和境外上市的携程网、华住、复星旅游文化。7 月以来教育公司线下培训受益于疫情逐步得到控制,复课进度良好。重点看好中公教育、立思辰、好未来。

      风险提示。疫情存在不确定性,需求恢复不及预期,商誉减值风险。