银行业《2020年第二季度中国货币政策执行报告》解析:贷款利率再下行 货币政策更精准

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/蒋昭鹏 日期:2020-08-07

  核心观点

      央行于2020 年8 月6 日发布《2020 年第二季度货币政策执行报告》(简称“《报告》”)。《报告》值得我们关注的要点主要有三个:贷款利率下降趋势持续;详述低利率政策的负面影响;稳妥应对不良贷款上升风险。我们预计银行业半年报净利润增速或明显放缓,关注基本面悲观预期落定后银行股或迎来的估值修复机会,推荐常熟银行、招商银行、兴业银行、平安银行、南京银行。

      贷款利率继续下降,加减点区间下移

      6 月新发放贷款加权平均利率5.06%,较19 年12 月下降38bp。一般贷款利率、企业贷款利率、票据融资利率、个人住房贷款利率分别为5.26%、4.64%、2.85%、5.42%,较19 年12 月-46bp、-48bp、-41bp、-20bp。6月新发放一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为70.03%,较19 年12 月下降6.78pct,贷款利率加减点区间整体较19 年12 月有所下移。

      详述低利率的负面影响,货币政策注重精准导向6 月新发放企业贷款利率较19 年12 月-48bp 至4.64%,降幅超过同期LPR的下行幅度(1 年期-30bp、5 年期-15bp)。2 季度各类贷款利率均在下降,让利态势明显。6 月末存量贷款定价基准转换至LPR 的进度达55%,8 月末将全部完成切换,对银行息差将形成一定压力。但5~7 月,LPR 连续三个月未调整,央行在《报告》专栏中详述了利率过低的负面影响:资源错配、金融加杠杆、“脱实向虚”。若政策利率下降触及“反转利率”,银行利差过度收窄、利润下降,可能导致信贷收缩的紧缩效应。央行也调整了下一步政策思路,强调货币政策的“精准导向”,银行息差的下降有望趋缓。

      应对不良贷款上升,关注中小银行

      央行再次提及预计在今后一段时期不良贷款会陆续呈现和上升,强调要提前筹划、稳妥应对疫情冲击下银行业不良贷款上升风险。具体措施包括开展压力测试、制定应对预案、加强拨备计提以及不良贷款核销处置力度等,并在专栏中回顾包商银行风险处置工作。我们认为部分中小银行是信用风险暴露的重要主体,央行在下一步政策思路的“防范化解重大金融风险”

      中,额外提及支持银行特别是中小银行渠道补充资本和完善治理,加大不良贷款处置力度。国常会提出的地方债为中小银行补充资本有望加速落地。

      上市银行风险压力更可控,但预计也将主动多提拨备,净利润增速或走低。

      构建双循环体系,重视银行股配置机遇

      央行提出深化金融供给侧结构性改革,推动金融、科技和产业形成良性循环,构建国内国际双循环体系,为银行经营创造中长期的良好环境。截至8 月6 日,银行板块PB(lf)为0.83 倍,我们认为目前估值的主要压制因素为让利、利润增速下滑等,目前让利已经被央行明确拆分,市场预期基本充分。伴随半年报披露,业绩靴子落地或促成估值修复。

      风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。