上汽集团(600104):通用销量企稳转正 上汽大众新车上市有望促进销量改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2020-08-06

  核心观点

    上汽集团整体销量持续保持正增长。上汽集团7 月整体销量45.76 万辆,同比增长4%,连续两个月同比增长;1-7 月累计销量250.67 万辆,同比下滑25.8%。上汽集团7 月整体销量同比实现正增长,主要受上汽通用五菱销量同比增长20%,以及上汽通用、上汽大通销量增长拉动。随着行业整体逐步复苏,上汽集团销量有望持续改善。

    上汽大众改款车型上市后有望促进销量转正。上汽大众7 月销量13.4 万辆,同比下滑7.6%;1-7 月累计销量71.14 万辆,同比下滑33.2%。根据乘联会的周度数据,7 月国内狭义乘用车批发销量同比增长4%;上汽大众7 月销量同比增速低于行业平均水平。近期,途安L、途昂、途昂X、途铠等车型2020 款改款上市,朗逸、桑塔纳、凌渡等车型2020 款改款仍未上市,下半年有望逐步发力。上汽大众MEB 项目稳步推进,预计今年10 月份将正式投产,未来将投产包括ID.4 等在内的大众及奥迪多款车型,有望推动新能源车销量快速提升。

    上汽通用销量企稳转正。上汽通用7 月销量11.28 万辆,同比增长1.1%,今年来首次转正;1-7 月累计销量66.9 万辆,同比下滑29.3%。近期上汽通用密集推出新车型,6 月份凯迪拉克XT6 和别克GL8 ES 陆尊正式上市;7 月全新昂科威S、君越改款、全新微蓝7、微蓝6 PHEV 等车型正式上市。

      新车型上市及四缸机车型推出有望推动公司销量延续此前改善的趋势。

    上汽自主品牌销量下滑幅度继续收窄,荣威全新车标车型将上市。上汽自主品牌7 月销量5.1 万辆,同比下滑2%,下滑幅度继续收窄;1-7 月累计销量29.25 万辆,同比下滑19.6%。近期荣威发布全新R 车标,对应荣威新能源车型的独立体系,旗下首款车型ER6 将于8 月中旬上市。ER6 续航里程达到620km,预售价16 万~22 万元,上市后有望成为销量增长点。

      财务预测与投资建议:

      预测2020-2022 年EPS 为1.76、2.20、2.56 元,参照可比公司平均估值水平,给予2020 年14 倍PE 估值,目标价24.64 元,维持买入评级。

      风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。