指数基金产品研究系列报告之二十九:富国中证军工龙头ETF投资价值分析

类别:基金 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋施怡/邓虎/韩强/高晗 日期:2020-08-06

本期投资提示:

    本篇报告我们将讨论富国中证军工龙头 ETF(基金代码:512710)的投资价值。富国中证军工龙头 ETF 于 2019 年 7 月23 日成立,于2019 年8 月26 日上市,截止至2020年7 月31 日,富国中证军工龙头ETF 最新规模为49.58 亿元,在过去一个月的日均成交额为3.31 亿元。

    目前市场上共有5 只军工类ETF,除富国军工龙头ETF 跟踪标的为中证军工龙头指数,其余4 只军工ETF 均跟踪同一标的:中证军工指数。截止2020 年7 月31 日,富国中证军工龙头ETF 的规模为49.58 亿元,过去一周日均成交额为2.56 亿元,在5 只军工类ETF中均排名第二。

    中证军工龙头指数着眼于选择市场中的龙头军工上市公司,这与中证军工等传统军工指数有明显差异。中证军工指数以市值规模与流动性排名为主要选股指标,但由此选出的公司与龙头公司并不完全对等。为此,军工龙头指数在关注指数可投资性的基础上,考虑了更多选股细节,重点从军工业务纯度和科技含量角度选择公司,以实现龙头公司的选取。

    从主要财务特征来看,中证军工龙头指数最近5年表现出色,净资产收益率稳定保持在10%附近,营业收入与归母净利润近5 年也保持连续增长。截至2019 年报,指数净资产收益率、营业收入同比增长率、归母净利润同比增长率分别为11.30%、10.16%、7.10%。我们统计自中证军工龙头指数发布以来的估值走势,截止2020/7/31,指数市盈率、市净率分别为45.39、4.61 倍,对应的分位数水平同为99.3%,估值水平远接近历史高点。

    国防经费总量持续增加,近十年国防军费支出CAGR 达12.8%。1999-2019 年我国国防军费支出由初期的1068.6 亿元增长至2019 的11899.7 亿元,累计支出达到11.18 万亿元,年均复合增速达到12.8%。2019 年国防军费支出预算继续保持7%以上增速,军费预算总额规模持续扩张、军费增长趋势确定,为武器装备采购提供良好资金保障,军工行业总需求也更加确定。对标美俄等国家,我国军费总额、GDP 占比及人均军费均处较低,未来有较大增长空间。

    军品五年采购开支“前低后高”,重点武器装备型号即将进入批产期。国防支出结构不断优化,装备费占国防费用比例大幅提升。武器装备进口总额持续下降,彰显自主可控标的采购比例提升。军工行业“强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续增长,行业需求持续扩大。 新型武器装备研发取得重大突破,先进武器装备型号批量进入量产助力行业需求释放不可逆。我们预计,未来随着多种武器装备型号的入役,军工订单会持续增长,尤其是一些有新型号释放的重点领域,后续军工需求将呈现不可逆趋势、上市公司将不断兑现业绩。

    风险提示及声明:本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息,可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差;此外,基金管理人的历史业绩与表现不代表未来;指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响,存在一定波动风险;本报告不涉及证券投资基金评价业务,不涉及对基金产品的推荐,亦不涉及对任何指数样本股的推荐,请详细阅读报告风险提示及声明部分。