中国交建(601800)：订单高增长 高股息率凸显价值

　　事项：

    　　中国交建发布2020 年1-6 月经营情况简报，公司上半年新签合同额5331 亿元，同比增长7.27%。

    　　国信建筑观点：

    　　1）新签订单持续高增长。建筑业复工复产后，受益于整体向好趋势，公司新签合同额增速稳步提升，2020 年上半年公司新签合同金额为 5331 亿元，同比增长 7.27%。分业务来看，基建建设、疏浚业务分别新签合同额 4780 亿元、347亿元，同比增长8.47%、12.58%；设计业务新签合同额159 亿元，同比下降17.80%。

    　　2）海外受疫情影响订单增速放缓。从区域来看，公司来自于海外新签合同额为 1163 亿元，同比增长 3.70%，约占公司新签合同额的 22%。

    　　3）全额赎回优先股，增厚未来EPS。公司于 2015 年 8 月、 10 月分别发行 90 亿元和 55 亿元优先股。 公司公告拟全额赎回已发行的 1.45 亿股优先股， 涉及票面金额合计 145 亿元。预计赎回后公司未来的EPS 将有显著提升。

    　　4）高股息率凸显投资价值。公司公告2019 年权益分派实施报告，税前每股发放现金红利 0.233 元人民币，共计派发现金红利37.65 亿元。高股利表明公司现金流稳定充裕，经营状况良好。按当前股价计算，股息率接近3%，投资价值凸显。

    投资建议与评级

    　　我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为220 /239/258 亿元，分别同比增长9.4%/8.6%/8.1%，对应EPS 分别为1.36/1.48/1.60 元，当前股价对应PE 分别为5.9/5.4/5.0 倍。我们认为合理估值区间8-9 倍，对应价格10.88-12.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单进度不及预期等。