2020Q2食品饮料基金持仓分析报告:食饮板块重仓比例反弹 茅五再获青睐

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/王鹏 日期:2020-08-06

投资要点:

    概览:食饮板块重仓比例止跌反弹,超配比例有所缩小。20Q2基金重仓集中度提升,食品饮料行业重仓比例连续三个季度下滑后止跌反弹,达到7.00%(环比+0.19pct),排名较上季度下降一位至第三名,目前食饮行业重仓比例依然处于07Q1至今的平均水平以上。食饮行业重仓持股市值占比为13.48%(环比+0.19pct),超配比例高水平下有所收敛,为4.58%(环比-1.25pct)。

    分板块:食饮行业子板块持仓出现分化,白酒板块反弹,大众品减仓。Q2 白酒板块动销逐渐恢复,业绩逐季改善确定性较强,重仓比例完成“V”字反弹,环比上升0.62pct 至5.52%,重仓持股市值占比有所提升,达到10.62%(环比+1.06pct),超配比例微增,为4.38%(环比+0.05pct)。大众品板块基金持股比例整体呈现回落态势,大众品重仓比例为1.48%(环比-0.43pct),重仓持股市值占比为2.86%(环比-0.87pct),超配比例下降1.05pct 至0.20%,细分来看,啤酒板块销售恢复情况较好,叠加中长期高端化、利润释放的大逻辑不变,重仓比例环增0.05pct 至0.10%,乳制品、食品综合、调味品及肉制品重仓比例有所下滑。

    分个股:茅五重仓比例涨幅居食饮板块TOP2,伊利、老窖跌出全行业TOP20。从白酒板块个股来看,以茅五为代表的高端白酒龙头重仓比例提升,20Q2 分别达到2.48%、1.62%,占据A 股基金重仓比例前两位,五粮液重仓比例增幅居食饮板块首位,环增0.41pct,泸州老窖遭连续减持跌出全行业TOP20。白酒占据食饮板块重仓个股TOP10 中7 个席位,洋河取代海天进入前10,其中高端与次高端龙头重仓比例都有不同程度提升。啤酒板块龙头青岛啤酒基金重仓比例与持仓基金数量明显提升,环比分别提升0.05pct/67 支。乳品板块中,伊利股份重仓比例为0.48%(环比-0.29pct),遭受连续减仓的伊利Q2 亦跌出全行业TOP20。食品综合重仓个股增加5 只至16 只,重仓比例基本保持稳定。调味品个股重仓比例有所下降,海天味业基金持有数环比减少27 至94 支,重仓比例环比下降0.07pct 至0.12%。肉制品中,双汇发展重仓比例环比微降,持有基金数环比减少23 家。

    投资建议:20Q2 食品饮料板块重仓比例止跌反弹,环增0.19pct 至7.00%,处于历史高位,位列申万28 个一级子行业第3 位,较20Q1下降一位,超配比例继续缩小,环降1.25pct 至4.58%。子板块重仓比例再次分化,白酒重仓比例回升,高端龙头茅五的增长确定性以及流动性宽裕下凸显的投资属性再次受到认可,重仓比例居全行业前两位;大众品减仓,其中啤酒受益于短期销量恢复超预期,中长期高端化不改的逻辑,获基金加仓,乳制品、肉制品、调味品及食品综合均有不同程度的减仓。我们建议关注疫情期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块以及不确定环境下必需消费属性较强,叠加Q2 补库存提振业绩的调味发酵品子板块;疫情影响减弱大趋势不变,建议关注可选品类修复带来的投资机会,如短期受益于气温升高,餐饮恢复以及成本下行,Q2 销量恢复良好,渠道补库存拉升公司H1 业绩,长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块;近期动销恢复较好、格局长期向好、估值具性价比的乳制品板块。白酒方面,H2 的关键在于中秋需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试,预计高端龙头的批价将保持坚挺,量价齐升的概率较高;长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变,我们继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。

    风险因素: 1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.原材料价格风险 5.经济增速不及预期风险