华峰测控(688200)：2020Q2业绩增速创新高 新产品打开未来收入空间

事件：华峰测控发布2020年中报，公司2020年上半年实现营收1.8亿元，同比+80.0%；归母净利9840 万元，同比+135.4%；其中Q2 单季度归母净利5358万元，同比+263.3%，增速创历史新高。

    受益于行业回暖新产品竞争力提升，Q2 单季度收入、利润增速创新高。公司北京总部与天津生产基地受疫情影响较小，订单和产能饱满，其中Q2 单季度收入、利润在Q1 高增长的情况下继续实现突破，Q2 实现收入9865 万元，同比+132.3%，环比+15.5%，归母净利润5358 万元，同比+263.3%，环比+49.6%。

    Q2 单季度各项收入、利润指标的同比增速创历史新高。高增长主要源于半导体行业复苏，大陆及台湾封测、设计市场在国外疫情加剧和5G 拉动背景下投资加速，公司新产品竞争力提升，国产替代进度提速。

    规模效应强化费用管控能力，20H1 净利率48.6%，同比+11.4pp。公司20H1毛利率81.3%，同比-0.3pp，净利率48.6%，同比+11.4pp，毛利率虽略有下滑，但依然保持80%以上的水平，高于国内外竞争对手，主要系公司专注于毛利率较高的测试系统，及部分中间环节外包降低了公司营业成本。净利率大幅提升一方面得益于公司规模效应提升带来的费用管控能力提升，公司20H1 销售/管理/研发费用率分别为10.9%/11.0%/11.4%，同比-4.1pp/+1.1pp/-2.1pp，其中管理费用率的增加主要系20 年第一期股权激励计划下职工薪酬增加所致；另一方面公司理财产品投资收益1472 万元也对本期净利率水平起到了提高作用。

    研发新产品拓展数字、大功率测试领域，国产模拟测试龙头走向全球市场。公司是国内模拟测试龙头，国内市占率40%以上，全球市占率不足10%，成长空间较大。STS8200 系列测试机为公司主要业绩贡献点，新品STS8300 系列能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，同时基于STS8300 平台，公司加快切入PMIC 方向的SOC 市场，并与山东阅芯在大功率和超高功率领域展开合作。看好公司后续新品业务放量和海外业务占比提升。

    盈利预测与投资建议。基于测试机国产替代提速及公司新品验证顺利进行，上调对公司业绩预期。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.6 亿元、2.4 亿元、3.3 亿元，对应PE 116、80、57 倍。维持“持有”评级。

    风险提示：半导体行业周期波动、市场竞争加剧、SoC 测试机研发不及预期等。