电子元器件行业深度报告:需求端春回花开 LED行业盈利提升在望

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪/郭旺 日期:2020-08-05

本土LED 照明产业趋于成熟,自主品牌建设加速崛起:随着LED 照明产品渗透率逐步提升,LED 照明产业进入平稳增长期,照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争。LED 照明行业经历技术革新以及产能快速扩张期后,LED 灯泡价格趋于稳定,供需关系逐渐改善。2019 年,我国照明行业规模以上企业数量首次负增长,同比下滑1.60%,LED 行业供给端逐渐收缩,产业集中度提升。本土照明行业作为典型轻工业分支,长期受益全球化分工,产业培育充分。随着国际照明大厂近年频繁的整合退出,我国照明行业的品牌升级之路有望获得历史发展窗口。优质的本土LED 照明企业有望厚积薄发,充分发挥供应链管理和产品积累优势,在全球照明市场扩大品牌影响力和市场份额。

    超清显示蓄势充分,Mini LED 应用放量更添华彩:Mini LED 是尺寸在100 微米量级的LED 芯片,主要应用有背光和直显。在背光应用中,MiniLED 可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD 面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED 水平,同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。在直显应用中,Mini LED 显示是小间距LED 芯片尺寸以及间距进一步缩小的结果,主要定位高端小间距市场。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro 以及MacbookPro 产品,TCL 在去年8 月份发布了采用全新AM-MiniLED 技术星曜屏,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基Mini LED背光产品将开始量产,Mini LED 应用放量在即。另外,MicroLED 亦在酝酿之中,苹果早在2014 年就收购了LuxVue,获取MicroLED 技术。目前MicroLED 的累计投资已接近48 亿美元,近5500 项专利被申请,各大巨头纷纷提前布局MicroLED 技术,带动行业蓬勃发展,未来有望持续扩大市场空间。

    UVC 打开健康领域新蓝海,下游需求有望继续扩展:2020 年初,新冠疫情爆发,UVC LED 市场迎来井喷式增长,各类UVC 产品如半永久性UV功能口罩、口罩消毒盒、杀菌家电等陆续推出市场。此次疫情提高人们对健康消毒的意识,2020 年UVC 有望进入高速增长的元年,未来UVC LED市场将具备强大的增长潜力。长远来看,一方面随着对消毒、杀菌、净化应用场景的不断挖掘,UV LED 将在越来越多类型的家电、家居中渗透应用;另一方面在消费升级的背景下,随着UV LED 成本下降,UV LED 消毒、杀菌、净化将会从高附加功能演变为这些家电、家居的标配功能,加快渗透率的提升,市场空间广泛。除此之外,UV LED 在光固化、光医疗、植物照明、母婴产品、食品、汽车空调、工业净化等领域也有广泛的应用发展潜力,将持续驱动细分市场的增量发展。

    受益整体供需格局改善,行业可望迎来盈利回升期:LED 照明行业整体需求有所回暖,5

    月国内LED照明出口额为27.07 亿美元,同比增长3.56%,今年首度实现单月增长。从台湾LED 产业数据来看,LED 芯片厂商6 月和封装厂商分别同比下降16.92%和8.74%,6 月营收跌幅收窄,环比向上主要受益于海外需求和下游照明与显示两大应用市场回暖。LED 照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争,行业集中度提升,灯泡价格趋稳,整体供需格局有所改善。另外,MiniLED 应用放量在即,即将迎来爆发式增长,并且MiniLED 进入壁垒和行业集中度均远高于传统LED,行业供需格局良好。叠加健康领域催生UVC 新需求,LED 行业整体需求有望回暖,带动行业整体盈利能力回升。

    投资建议:我们看好LED 需求端多点开花,LED 照明自主品牌加速建设,MiniLED 放量在即,叠加健康领域催生UVC 新需求,行业需求有望回暖。

    供给端进入有序竞争期,行业整体盈利能力有望回升。重点推荐阳光照明、木林森、瑞丰光电、鸿利智汇等。

    瑞丰光电:我们看好公司在MiniLED 封装领域的布局,随着公司产能释放业绩有望迎来大幅增长,预计公司2020-2022 年归母净利润0.64 亿元、1.60 亿元、2.13 亿元,EPS 分别为0.12 元、0.30 元、0.40 元,对应PE 分别为70.60X、28.40X、21.26X。

    鸿利智汇:公司聚焦LED 封装主业,在MiniLED 封装领域的产能和技术均处于行业领先,有望受益于MiniLED 行业需求爆发,汽车照明业务有望打开国产替代市场,预计公司2020-2022 年归母净利润1.30 亿元、3.29亿元、3.52 亿元,EPS 分别为0.18 元、0.46 元、0.50 元,对应PE 分别为63.07X、24.92X、23.29X。

    阳光照明:我们看好公司逐步收缩国际客户代工业务,大力发展自主品牌,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为5.87/6.29/7.20 亿元,EPS为0.40/0.43/0.50 元,对应PE 分别为11.75X、10.97X、9.58X。

    木林森:我们看好公司朗德万斯与国内成品工厂协同整合效应,UVC LED产品加速打开市场,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为8.81/15.21/21.24 亿元,EPS 为0.69/1.19/1.66 元,对应PE 分别为25.67X、14.87X、17.71X。

    风险提示:1.下游需求不及预期;2.行业产能快速扩张导致供需失衡的风险;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、新兴产业发展不及预期。