银行行业:预计社融增速12.8%-7月社融前瞻

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/王先爽 日期:2020-08-05

  核心观点:

    预计7 月社融增速12.8%:我们预计2020 年7 月末社融同比增速12.8%,与上月增速大致持平。扣除政府债券社融增速约12.1%,较上月上升约0.1 个百分点。预计7 月社融当月增量1.45 万亿元,较去年同期多增0.16 万亿元。

    上半年,银行信贷大幅上升,背后有政策引导原因,也有终端利率下行趋势下,银行抢投放因素影响,随着这些因素消退,预计信贷增速会放缓。债券融资方面,由于银行间市场波动加大,7 月份政府债券和信用债融资对社融正向贡献明显收敛。

    银行间流动性方面,7 月份,由于上半月股市情绪高涨和缴税影响,月内甚至日内流动性环境波动较大。往后看,货币政策更重适度的环境下,政府债券发行形成财政存款扰动将是银行间流动性主要矛盾。如果央行没有降准和大额额外基础货币投放,9 月份开始我们可能将面临银行间流动性偏紧的环境。

    实体和股市流动性方面,我们基本维持前期判断,虽然7 月由于债券融资不太理想,社融增速上升斜率放缓,但后续政府债券加速发行,社融增速会继续冲高,预计本轮社融增速高点在11 月份(剔除政府债券的社融增速高点可能就出现在7 月),三季度广义流动性环境仍在舒适区间。

    主要分项预估:

      信贷:我们按去年7 月社融人民币新增贷款增长5%进行预估,今年7月社融人民币新增贷款约0.85 万亿元。

      非标:预计2020 年7 月信托贷款+委托贷款净减少约0.15 万亿元。

      企业债券:预计7 月企业类债券当月新增约0.15 万亿元。

      政府债券:预计7 月政府债券增加额约0.55 万亿元。

    风险提示:(1)关注财政扩张低于预期的可能;(2)关注货币政策退出速度超预期的可能性;(3)关注疫情反复超预期的可能性。