新材料行业面板材料系列专题之三:偏光片供需缺口巨大 国产龙头有望快速替代

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:袁健聪/王喆/宋韶灵/徐涛 日期:2020-08-05

偏光片需求稳步增长,但当前我国偏光片仍依赖进口,供需缺口巨大,偏光片国产化需求迫切,材料端的国产企业预计将迎来发展良机。建议布局通过内生外延、有望快速实现市场份额替代的龙头公司,重点推荐皖维高新,建议关注杉杉股份、三利谱。

    显示面板重要组成部分,LCD及OLED皆有应用。偏光片是显示面板的重要组成部分,可控制特定光束的偏振方向。LCD中的偏光片起到滤光成像的作用,需要上下两层,少了任何一张,液晶显示模组都不能显示图像,而只能发出白色的光。OLED中应用的偏光片的作用是消除外界环境光的反射,只需要-层。

    日韩占据偏光片市场,我国自给率仍然偏低。偏光片的产能主要分布在日本和韩国。偏光片技术门槛较高,市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。2019年韩国偏光片产能居全球第一,占比约为35%,日本占比约占27%,中国大陆产能约占21%,中国台湾产能占比约为17%。目前我国偏光片的自给率仍然很低,中国大陆偏光片的供应存在较大缺口,国产替代空间较大。

    LCD产业转移+OLED产能增长,偏光片需求空间巨大。LCD方面,随着韩国厂商的退出和国内几条高世代线的投产,我国LCD产能占比大幅上升,根据我们的测算,满产情况下国内LCD偏光片需求达3.82亿平米,在建产线仍有0.69亿平米的需求。OLED方面,中国OLED产能快速增长,近五年CAGR为45.6%。

    未来几年,京东方信利、维信诺等等将分别有六代线实现量产,国内OLED产能有望迎来爆发式增长,根据我们的测算,满产情况下国内OLED偏光片需求达1064万平米,在建产线仍有3267万平米的需求。

    龙头公司逐渐发力,偏光片国产化加速。国内公司不断通过内生外延,提高偏光片供应能力。三利谱募投的深圳龙岗1490mm项目将于2020年下半年投产,公司还规划在合肥建立2500mm超宽幅TFTLCD偏光片产线,总规划产能超过6000万平方米/年,2019年8月已与合肥新站高新区管委会签订协议投资12.61亿元建立年产能3000万平方米的合肥二期产线。杉杉股份拟与LG化学成立合资公司,持有其在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产。

    风险因素:下游需求萎缩;偏光片产能建设不及预期;国产化进度不及预期;行业竞争加剧。

    投资策略:偏光片需求稳步增长,但当前我国偏光片仍依赖进口,供需缺口巨大,偏光片国产化需求迫切,材料端的国产企业预计将迎来发展良机。建议布局通过内生外延、有望快速实现市场份额替代的龙头公司,重点推荐皖维高新,建议关注三利谱、杉杉股份。