石油化工行业跟踪报告:印度尿素招标扰动国际国内市场

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-08-05

  投资要点:

      核心观点。7 月下旬以来,受印度尿素市场招标影响,国际尿素价格持续上行,国内期货价格出现涨跌停。8 月1 日,随着印度第6 次招标,国际国内价格再次上涨,近两日国内尿素期货价格表现强势,我们认为后续印度尿素招标仍有超预期可能,价格上涨带动尿素盈利能力增强,建议关注国内优质的尿素生产企业华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工、云天化等。

      近期国际国内尿素价格波动较大。7 月下旬以来,受印度尿素招标影响,国际国内尿素价格波动较大。FOB 印度尼西亚尿素价格于7 月24 日上涨1.5 美元/吨,7 月31 日上涨7.5 美元/吨至243 美元/吨。国内期货价格结算价7 月28 日下跌3.0%至1582 元/吨,随后反弹,8 月3 日上涨3.9%至1716 元/吨,8 月4日开盘上涨3.8%至1780 元/吨左右。

      7 月下旬以来印度尿素市场招标一波三折。1)7 月21 日印度突然开启年内第5次招标,反映出印度国内需求旺盛,国际及中国尿素价格上涨;2)7 月23 日印度限制中国尿素进口,国际价格上涨,中国尿素价格下跌;3)7 月28 日,印度重新允许中国尿素进口,中国尿素价格上涨;4)8 月1 日,印度进行第6次招标,再次反映印度国内需求强劲,国际及中国尿素价格继续上涨。

      印度尿素采购对全球尿素现货影响大。目前印度尿素主要来源于印度本国产量、进口(公开招标)、阿曼合资工厂供货(7 月合约到期)。印度大部分地区属于热带季风气候,印度气候分为雨季(6-10 月)与旱季(3-5 月)以及凉季(11 月-次年2 月),全年用肥季节主要集中在雨季,进口月份主要集中在1 月、9 月、10 月、11 月、12 月。印度吸引全球贸易商关注,因为印度是全球招标单批次最大的国家,同时现货成交数量也最大,而且是以最低价一次性采购到位。

      后续印度尿素招标仍有可能超预期。印度每年招标平均7-8 次不等,近十年平均年度进口为727.6 万吨。目前,印度在进行2020 年第6 次招标,前5 次招标共进口尿素282 万吨,以年度728 万吨计算,若今年仍进口8 次,则后续3 次平均每次进口149 万吨,远超前5 次平均水平。从2019 年印度尿素招标来看,2019 年第6-8 次开标时间分别为10 月14 日、11 月14 日、12 月27 日,今年第6 次招标时间远早于去年同期,且目前仍处于印度进口高峰(9-12 月)前期,不能排除今年增加进口批次。我们认为,若增加进口批次,而单批次供货量有限,则进一步证明印度国内需求旺盛,有望推涨尿素价格。

      我国国内尿素产量同比增加,需求增量看出口。7 月中国尿素企业月均开工负荷率75.70%,月环比上涨1.69 个百分点,月同比上涨7.07 个百分点。7 月气头尿素企业开工负荷率76.64%,月环比上涨1.85 个百分点,月同比上涨2.26百分点。7 月尿素实物产量491.63 万吨(日度平均15.86 万吨),月环比上涨5.69%(7 月比6 月多1 天),月同比上涨4.66%。我们认为,目前国内尿素供应相对充足,且农业需求进入淡季,工业需求相对平稳,短期需求增量需要关注国际市场。

      投资建议。我们认为,印度国内尿素需求旺盛,且招标仍有超预期可能,尿素价格有望进一步上涨或维持高位,产品盈利能力增强。建议关注国内优质的尿素生产企业华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工、云天化等。

      风险提示:印度尿素招标进度不及预期;国内需求进一步下滑;产品价格下跌等。