新宙邦(300037):氟化工继续保持高增长 电解液盈利能力回升

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/周铮/刘珺涵 日期:2020-08-05

公司发布半年报:2020年上半年现营收、归上净利、扣非净利约11.93、2.38、2.2亿元,同比增长12.9%、77.3%、74.1%。其中,Q2公司实现营收、归上净利、扣非净利约6.72、1.39、1.25亿元,同比增长23.6%、93.1%、87.3%。

    中报业绩高增长。公司业绩位于业绩预告上限,继续保持高增长,主要系1)电解液海外客户出货增长,带动出货和盈利能力提升;2)受益疫情,医药中间体出货快速增长,同时下游应用领域拓展、新产能投放带动氟化工业务出货和盈利能力持续成长;3)电容器化学品业务维持稳定。

    电解液业务海外占比提升,出货和利润率持续增长。上半年电解液业务营收约5.88亿元,同比增长13.1%,估算公司电解液出货约1.5万吨,同比增长约10%,出货保持增长主要系公司在海外龙头动力电池企业的份额提升。同时,公司上半年电解液业务毛利率约29%,同比提升2.3个百分点。此外,一次锂电电解液和应用于风电领域的超电容也有较好增长。

    有机氟化工业务盈利能力强悍。上半年氟化工业务营收约3.09亿元,同比增长32.7%,主要系公司医药中间体业务受益疫情,出货快速增长,同时其他氟化工产品下游应用领域拓展以及新增产能投放的影响。上半年氟化工业务毛利率约63.5%,同比增长7.1个百分点;子公司海斯福实现净利润约1.35亿元,同比增长56.5%,净利率约42.3%,同比增长5个百分点,盈利能力进一步强化主要系产品品类扩张和原材料下滑的贡献。

    电容器电解液经营稳健,半导体化学业务投入正在加大。电容器化学品业务上半年营收约2.5亿元,同比增长12.9%,毛利率约39.3%,同比略有提升。电容器化学品行业受疫情影响,需求萎缩,但公司通过产品迭代和精益生产,出货和盈利能力均维持正向增长。半导体化学品业务上半年营收约0.5亿元,同比下滑24.3%,毛利率约20.9%,同比增长3.1个百分点,营收和盈利能力下滑主要系铜蚀刻液等核心产品迭代验证,不过目前已经恢复正常交付。近几年,公司在半导体化学品业务中的投入在加大,随着客户认证推进,公司半导体化学品业务可能将有更大的发展空间。

    投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级,以及目标价73-77元。

    风险提示:新能源汽车政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,产品价格持续下降。