食品饮料周报2020第30期：茅台批价再上行 休闲食品欲发力

　　中报披露在即，建议关注业绩表现较好，确定性强的公司，如五粮液、山西汾酒。【五粮液】由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预计2020-2022 年收入为577、658、757 亿元，2020-2022 年净利润为214、290、348 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.51、7.46、8.96 元/股，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。【山西汾酒】预计公司20、21、22 年分别收入为143、185、250 亿，增速分别为20%、30%、35%，预计20-22 年净利润分别为24.6、34.7、49.7 亿，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS 为2.82、3.98、5.70。前期推荐的【金达威】继续看好，目前天猫旗舰店多特贝斯增强型NMN 已预订11000+瓶。今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3 预计利润6 亿左右，品牌保健品预计利润1 亿以上。

    　　预计公司2020-2022 营业收入分别为41.72、47.41、54.06 亿元，净利润分别为12.55、14.52、16.04 亿元，EPS 分别为2.04、2.35、2.60 元。

    　　休闲食品三季度赛道加速。【煌上煌】渠道发力、多元化品牌营销提供发展新契机，门店数量快速扩张，调整组织结构完善市场布局，创新打造品牌年轻化，新零售业态前景广阔，佐餐和休闲双属性带来消费场景多元化。

    　　预计公司2020-2022 年的收入分别为24.3、30.4、38.0 亿元，净利润分别为2.7、3.6、4.9 亿元，EPS 分别为0.53、0.70、0.95 元。【来伊份】“新鲜零食”模糊主食边界，“内生态”模式打破线下路径依赖。公司作为零食连锁龙头，在华东地区具有较强的竞争力，经过经营思路调整，逐步走向正轨，全国化扩张助力市场份额提升。21 年以前，公司以全国化扩张为目的，对收入考核大于利润；随着公司不断加大投入力度，持续提升门店盈利能力，直营结合加盟的开店模式，实现快速扩张，规模效应显现，21年以后净利水平有望上新台阶。预计20-22 年的收入分别为55.3、68.3、83.2 亿元，净利润分别为1.3、2.2、3.4 亿元，EPS 分别为0.39、0.66、1.01。和行业上市公司相比，来伊份 20 年的估值处于偏低水平，随着基本面逐步改善，有望享受估值溢价，维持 “推荐”评级。

    　　持续关注国企改革带来的利好效应。食品饮料行业的国企改革主要从两方面进行：一方面，从外部引入战略投资等优质资产，强化股权激励，提高资本证券化，构建高效运行的资本体系。另一方面，从内部激励约束机制入手解决发展动力问题，内部动力对白酒等食品饮料这样具有充分竞争的行业尤为重要。通过员工持股、管理层与公司利益绑定、渠道的深度挖掘等一系列内部管理机制改革，赋予企业强大活力，实现利润率的提升和收入规模的扩大。

    　　市场表现及行业数据：7 月27 日-8 月2 日，食品饮料指数涨幅为6.3%，申万一级子行业排名第6，子行业中调味发酵品（8.5%）、其他酒类（8.2%）、乳品（8.1%）表现相对较好。6 月食品饮料相关社零数据中，饮料类表现较好，6 月销售额同比+19.2%，餐饮行业降幅持续收窄，消费复苏趋势明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入6 月社零同比分别-15.2%和-12.9%，环比+8.3%和+6.2%。粮食食品类零售额同比+10.5%，烟酒类零售额同比+13.3%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情的恢复，以及复工复产的持续推进，改善势头有望延续下去。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。