光环新网(300383)：业绩符合预期 云计算推动公司业绩稳定增长 具备长期投资价值

事件：

    公司于2020 年8 月1 日发布业绩预告，预计2020 年上半年度归母净利润为4.40 亿元-4.70 亿元， 较上年同期上升12.27%-19.93%。

    点评：

    1.业绩符合预期，云计算业务增速明显，公司继续保持稳定增长。根据中值来看，2020H1 实现归母净利润4.55 亿元，同比增长16.10%，环比增长5.16%。根据中值来看，2020Q2 单季实现归母净利润2.34 亿元，同比增长约为19%，环比增长约为6%。

    公司业绩稳中向好，主要原因有：①数据中心业务运行良好，客户签约率与机柜上架率逐步提升；②云计算业务保持增长势头，相关收入占2020H1 营业收入70%以上。此外，2020 上半年度非经常性损益对公司净利润的影响约为-100 万元。

    2.定增方案落地，稳步推进推进REITs 进程，IDC 业务规模持续扩增。北上广等一线城市作为骨干网核心节点城市，建设数据中心具有低时延和高稳定性的优势，同时大型企业总部、互联网企业、金融机构等客户在此聚集，使得IDC 需求旺盛。公司提前布局北京、上海等城市，具备一线城市稀缺IDC 资源，同时一线城市在土地、能耗等方面的准入壁垒使得其更具投资价值。除了一线城市已有的存量资源外，公司通过不超过50 亿元的定增方案，缓解运营资金压力，继续锁定优势资源，实现IDC 业务的进一步建设与扩张。同时，2020 年4 月，《基础设施REITs 试点通知》发布标志着我国公募REITs 启航。公司自有土地自建模式产权清晰、现金流及业绩长期稳定增长，符合相关政策文件的REITs 准入要求。若完成REITs 推进，公司融资能力将大幅提升，可加快完成IDC 业务在一线城市及其它地区的布局。

    3.5G 商用加速部署，数通市场高景气度推动IDC 业务高速扩张。据Gartner 预测，2020 年全球用于5G 网络基础设施的投资达81 亿美元，同比增加约92.86%；据三大运营商6 月运营数据，我国累计5G 用户已破亿，达1.08 亿户。5G 持续推进，下游应用将呈爆发式增长，而数据中心作为数据存储、云计算的重要基础设施，需求将不断升级，IDC 行业将进入高景气周期。

    我们通过研究海外市场IDC 资产估值变动的趋势，发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高IDC 资产的核心要素。公司预计未来五年围绕一线城市及周边与华中等地区新增10 万-15万个机柜规模，尽管2020 年上半年受疫情与北京两会的影响公司IDC 业务推进较为缓慢，但不影响长期的高速扩张计划，我们看好公司长期投资价值。

    4.盈利预测与投资建议：我们预计公司20/21/22 年可实现营业收入88.19 亿元、110.38 亿元、141.19 亿元，实现归母净利润分别为10.06 亿元、11.59 亿元、14.04 亿元，对应PE 分别为40/35/29倍。随着国家“新基建”政策不断加码，IDC 行业将引来新一轮投入期，公司有望凭借在一线城市的资源优势，未来仍将保持较高速增长，维持“推荐”评级。

    5.风险提示：应收账款回收风险；公司扩张带来的运营管理风险；数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险；国内数据中心需求不及预期的风险；云计算业务发展不及预期的风险。