精工钢构(600496):中期预增40-60%超预期 装配式及EPC驱动高成长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:夏天/何亚轩/廖文强 日期:2020-08-04

  2020H1 业绩预增40%-60%超市场预期。公司公告预计2020H1 实现归母净利润2.6-2.9 亿元,同增40%-60%,其中Q2 单季同增60%-100%,超市场预期。2020H1 实现扣非后归母净利润2.2-2.5 亿元,同增35%-54%,其中Q2 单季同增85%-135%。公司业绩表现较好主要系:1)公司Q2 加紧赶工,在手充足订单加速向收入转化;2)大力推进装配式建筑及EPC 业务,高利润率新业务收入占比从2019 年的7.5%提升至2020 上半年的15%,带动整体盈利能力明显提升;预计随着下半年公司在手充足订单不断转化,装配式建筑及EPC 业务快速拓展,全年有望持续较快增长。

      上半年订单承接额创历史同期新高,新业务占比持续快速提升。公司2020Q2单季新承接订单60.2 亿元,同比大幅增长53.4%,环比Q1 大幅增长52.4%;今年上半年累计承接订单99.7 亿元,历史同期签单量创新高,同增11.4%。

      虽然疫情对今年Q1 签单量形成了阶段性影响,但Q2 订单大幅提速彰显公司强劲增长趋势。其中,Q2 单季签署EPC 及装配式业务订单20.8 亿元,环比增长12.9%,上半年累计签署EPC 及装配式业务订单39.2 亿元,已较去年全年多11.4 亿元,增长比例41.2%,高利润率新业务占合同总额比例继续快速提升至39%,有望带动公司盈利能力进一步增强。

      政策密集推广钢结构装配式建筑,优势龙头有望持续受益。近期监管层密集出台政策文件大力推广钢结构装配式建筑:1)7 月7 日住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》,明确提出“大力推广钢结构公共建筑,积极推进钢结构住宅和农房建设”,并“鼓励高震度地区的学校、医院、办公楼、酒店等公共建筑,以及大型展览馆、科技馆、体育场、机场、铁路等大跨度建筑优先采用钢结构”;2)7 月24 日住建部、发改委等七部门共同印发《绿色建筑创建行动方案》的通知,强调大力发展钢结构等装配式建筑,要求“新建公共建筑原则上采用钢结构”。3)7 月28 日住建部联合发改委等13 部委印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,指出为推进建筑工业化、数字化、智能化升级,重点要求大力发展装配式建筑,“加快培育具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业”,加大建筑业转型升级。公司作为技术及产能储备雄厚、品牌实力突出的钢结构装配式EPC 龙头企业,有望充分受益装配式建筑浪潮。

      公司承建项目列为钢结构装配式住宅试点,彰显领先优势。近期住建部发布通知,同意广东、浙江2 个项目列为住建部钢结构装配式住宅建设试点项目。

      其中“绍兴市越城区官渡3 号地块钢结构装配式住宅工程项目”为公司精工绿筑住宅子公司所承建项目,彰显公司在该领域领先优势。装配式住宅市场前景广阔,当前公司在装配式钢结构住宅领域加快推进,凭借较强研发应用能力有望不断突破,助力未来持续较快成长。

      投资建议:我们预测20-22 年公司归母净利为5.5/6.9/8.6 亿元,EPS 为0.30/0.38/0.48 元(19-22 年CAGR 为29%),当前股价对应PE 分别为17/13/11 倍;如若考虑增发摊薄,则EPS 为0.23/0.29/0.37 元,当前股价对应PE 分别为22/17/14 倍,鉴于公司业绩高成长趋势,维持“买入”评级。

      风险提示:钢结构行业景气度下行风险、EPC 及装配式建筑业务拓展不及预期风险、应收账款坏账风险等。