新易盛(300502)：光模块市场景气 单季业绩创历史新高

1. 投资事件

    公司发布2020 年中报。2020H1 年公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长74.16%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长137.06%。

    实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长147.11%。

    2. 分析判断

    业绩超预期，Q2 单季利润大幅增长。2020H1 公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长74.16%。其中，点对点光模块营业收入为8.19亿元，同比增长85.71%。公司实现归母净利润1.91 亿元，同比增长137.06%。实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长147.11%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币-0.33 亿元，同比减少0.84 亿元。

    公司研发支出为0.39 亿元，占营业收入比例为4.66%，比去年同期增加0.08 亿元。公司2020Q2 单季度实现营业收入5.67 亿元，同比增长121.48%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长175.51%，均创单季营收新高。

    毛利率和净利率均大幅提升，期间费用率下降明显。报告期公司毛利率为37.50%，同比提高6.50pct，主要因5G 相关光模块及400G 光模块实现批量出货。净利率为22.86%，同比提高6.06pct。

    2020Q2 年公司期间费用率为7.78%，同比降低3.49pct。其中，销售费用率同比降低0.74pct 至1.40%，管理费用率为6.71%，同比降低2.78pct，财务费用率为-0.33%，同比提高0.04pct。随着5G网络的加速建设及数据中心市场的高速发展，2020 年光模块需求预计持续增加。

    疫情之后公司业务快速恢复，新产品放量带动公司业绩增长有望延续。5G 与数据中心双市场景气，5G 相关光模块及400G 光模块实现批量出货且出货量保持持续提升。国内疫情转好后公司迅速恢复生产，并提前采购储备部分海外原材料以减少海外疫情对原材料供应的风险。下半年随着全球5G 建设持续推进，以及数据中心400G 速率接口进一步渗透，光模块需求增长有望延续。公司2020H1 在建工程减少76.63%，上期购置设备在报告期内安装调试完成投入生产，公司未来产品交付能力提升明显，并有望凭借丰富产品线与稳定客户结构持续提升盈利能力。

    3. 财务简析

    公司在2020 前半年延续2019 年业绩大幅增长势头。2020H1 年公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长74.16%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长137.06%。

    2018Q2 年以来公司单季度营收呈现稳步回升态势。公司2020Q2 单季度实现营业收入5.67 亿元，同比增长121.48%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长175.51%，均创单季营收新高。

    2017 年至今公司期间费用率水平逐渐上升，2019 年公司期间费用率趋于稳定，2020H1下降明显。2020H1 公司毛利率与净利率水平持续提升，毛利率为37.50%，净利率为22.86%。

    4. 投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.1/1.6/2.0 元/ 股， 对应动态市盈率分别为63.15/45.42/36.84 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 建设进展不及预期的风险；数据中心市场发展不及预期的风险。