投资银行业与经纪业-每周一话：资管新规适当延期 监管革新优化非银经营环境

　　资管新规延期释缓通道收缩压力，差异化监管下保险集中度将提升券商资管的主动转型为行业培育稳健盈利贡献，市场周期叠加监管革新下看好券商配置价值。1)资管新规过渡期延长至2021 年，为资管机构提升产品投研和创新能力、加强投资者教育和长期资金培育提供良好环境，券商资管经历多年整改已经进入稳步发展阶段，通道业务为主的定向产品规模压缩至不足8 万亿，主动业务为主的集合产品已经恢复增长至1.97 万亿，2020 上半年资管收入同比增长12.2%至142.9 亿，行业主动管理转型正当其时。2）贝塔效应下则关注高弹性标的，推荐东方财富和同花顺，关注治理结构改善的国泰君安，长期看好中信证券、中金公司和华泰证券。

    　　偿付能力新规强化差异化监管，看好大公司上行周期的配置机会。1）保险公司差异化监管是当前大趋势，头部公司的优势将逐步体现，偿付能力监管新规征求意见是进一步强化的体现，中小公司面临监管加强，市场格局处于优化周期。2）经济复苏逐步确认的过程中，利率预期企稳+前端销售回暖，将带动整体估值抬升，目前行业处于底部向上的周期之中。建议当前时点布局保险板块，短期建议买入中国人寿、新华保险，长期看好中国平安、中国太保。

    　　资管新规过渡期延长暂缓风险释放压力，关注资产端政策变化。1）资管新规过渡期延长1 年，被动到期压降的存量产品压力暂缓，但非标融资政策的收紧仍限制规模扩容。

    　　2）2020 年预计信托到期规模5.4 万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。

    　　核心数据跟踪

    　　券商：本周权益市场有所回暖，沪深300 环比+4.2%，日均成交环比-15.9%，两融余额环比+0.8%，沪港通净流出、深港通净流入。

    　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中股基占比略有提升；5 年期国债到期收益率环比上周+10.23BP 至2.70%。

    　　行业新闻&重点公司公告

    　　新闻：资管新规过渡期延长至2021 年底；证监会拟放宽公募牌照“一参一控”限制。

    　　风险提示

    　　1. 融资政策进一步收紧；

    　　2. 利率大幅下行。