戴维医疗(300314)：国内电动腔镜吻合器领跑者

　　国产电动腔镜吻合器龙头呼之欲出，首次覆盖给予“买入”评级

    　　戴维医疗以婴儿保育设备起家，行业龙头地位稳固，上市后战略性布局医用高值耗材领域，2018 年自主研发电动腔镜吻合器为国产首家获批。2019 年吻合器业务开启爆发式增长。腔镜吻合器行业高景气，电动替代手动是趋势，我们认为戴维医疗凭借产品质量和先发优势，有望成为电动腔镜吻合器龙头。我们预计公司 2020/2021/2022 年实现归母净利润0.90/1.36/2.18 亿元，同比增长45.8%/50.5%/59.8%，EPS 分别为0.31/0.47/0.76 元，当前股价对应 PE 分别为64.5/42.8/26.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　电动腔镜吻合器放量有望驱动业绩新一轮高成长

    　　国内吻合器市场规模百亿元，其中腔镜吻合器终端市场60-70 亿元，保守预测未来5 年期间复合增速20%以上，预计2024 年腔镜吻合器出厂端规模超120 亿元。未来电动腔镜吻合器替代手动是行业趋势，公司电动腔镜吻合器2018 年国产首家获批，2019 年快速放量，戴维将和强生共同将电动腔镜吻合器市场做大，预计5 年后电动腔镜吻合器在腔镜吻合器市场中的销量占比15%左右。戴维凭借产品质量和先发优势，吻合器销售迎来放量，预计2020-2022 年吻合器销售收入1 亿、2 亿、3.5 亿元，5 年有望做到10 亿销售体量，4-5 亿净利润。

    　　受益产品升级，婴儿保育设备量稳价升，拐点明确

    　　公司传统婴儿保育设备量稳价升，受益产品升级，传统保育设备毛利率将稳步提升。目前婴儿保育设备存量约20 万台，产品更新换代周期平均为7-8 年，年更新换代量2-3 万台，预计戴维医疗国内市场份额50%左右。未来公司高端产品YP-2008、YP-3000、HKN-93C 和新生儿黄疸治疗毯等高端产品销量稳步提升，预计2020-2022 年，婴儿保育设备收入端复合增速10%左右，利润增速高于收入增速，传统婴儿保育设备板块拐点明确。

    　　风险提示：产品销售低预期；行业竞争加剧导致产品降价；新产品研发低预期。