2020年主动偏股型公募基金中报持仓分析:四种类型基金配置差异及变动对比

类别:策略 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张馨元 日期:2020-07-24

  核心观点:科技股配置转向软件,高仓位基金加仓电子/医药/机械等2020年基金中报显示创业板仓位连续四个季度提升,并超过2015Q1水平,重仓股持股集中度明显回升。加仓电子/医药/电气设备等,细分领域中电源设备/旅游综合/计算机应用等加仓明显;减仓金融地产等,细分领域中食品加工/计算机设备/保险等减仓。5G、新能源车等产业链仓位均有不同程度提升。前十大重仓股平均估值(PE-TTM)低于2014-15 年牛市峰值水平,科技股配置正从硬件逐步转向软件。高仓位基金加仓医药/机械等,低仓位基金则加仓食品饮料/家电等;加仓最多的基金加仓食品饮料/休闲服务但减仓医药,减仓最多的基金则反之。公募对休闲服务等板块的定价权提升。

      创业板仓位超过2015Q1 水平,持股集中度回升2020Q2,主动偏股型基金(偏股混合型基金和普通股票型基金)持有A股股票规模1.53 万亿元,占资产总值的比重为81%,相比2020Q1 回升2.4pct。分板块占比看,偏股型基金继续大幅减仓主板,大幅加仓创业板,创业板仓位已连续四个季度提升;纵向维度看,主板、中小板仓位处于2010年以来(截至2020Q2)中位数之下,创业板仓位超过2015Q1 水平。超低配视角看,主板低配,中小板、创业板、科创板超配。2020Q2,重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值53.98%,环比增加3.65pct,持股集中度回升。

      加仓电子、医药、电气设备等,减仓金融地产、通信等偏股型基金加仓必需消费、中游制造、TMT,减仓金融地产、可选消费、上游资源、中游材料;一级行业看,加仓电子、医药、电气设备、休闲服务、化工等,减仓地产、银行、农牧、通信、非银等;二级行业看,电源设备、旅游综合、电子制造、饮料制造、计算机应用等细分板块仓位出现不同程度上升,食品加工、通信设备、计算机设备、水泥、保险、白电等仓位下降明显。医药、休闲服务、电子、电气设备板块仓位处于历史高位。

      医药、电子、电气设备、休闲服务仓位所处历史分位数较高、超配并处于2010 年以来中值以上,说明这些板块筹码更多集中在公募基金手中。

      5G、新能源车产业链仓位提升,科技股配置从硬件转向软件2020Q2,偏股型基金加仓半导体、5G、新能源车等产业链主题。机械连续三个季度及以上加仓,此类情况的二级行业有包装印刷、医疗器械、半导体;非银金融连续三个季度及以上减仓,此类情况的二级行业有石油化工、禽畜养殖、机场、保险等;电气设备、军工、食品饮料、交运连续三个季度及以上减仓后出现加仓,此类情况的二级行业有电源设备、纺织制造、饮料制造等;传媒连续三个季度及以上减仓后出现加仓,此类情况的二级行业有造纸、互联网传媒等。前十大重仓股平均估值(PE-TTM)尚低于2014-2015 年牛市峰值水平,科技重仓股配置正从硬件逐步转向软件。

      四类基金配置变动对比,汽车等板块北向资金定价权提升而公募弱化四类基金配置变动:(1)高仓位基金配置更集中,加仓医药、休闲服务,而低仓位基金则减仓这两个板块;(2)减仓最多的基金配置更集中,加仓最多的基金加仓食品饮料、休闲服务但减仓医药,减仓最多的基金则加仓医药而减仓食品饮料、休闲服务;(3)收益率靠前基金主要配置于医药,并继续加码重仓板块,而收益率靠后基金则主要配置于大金融,减仓银行、采掘等估值处于历史低位的板块;(4)排名提升基金清仓银行、公用事业,大幅加仓休闲服务,排名下降基金减仓医药更多。2020Q2,北向资金对轻工制造、汽车、通信等定价权边际提升,而公募基金定价权弱化。

      风险提示:基金重仓股为滞后数据,与当前实际情况可能存在差异;中美关系压力再度升级;二次疫情爆发风险;宏观经济大幅下行风险等。