特斯拉20Q2财报点评:20Q2销量与营收环比小幅提升 三地工厂加速产能扩建

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁 日期:2020-07-23

投资要点

    事件:特 斯拉公布20Q2财报:20Q2公司实现营收60.4亿美元,同比-4.9%;实现净利润1.04 亿美元,连续四个季度持续实现正盈利。

    20Q2 营收同比下滑,环比小幅提升,净利润同比扭亏为盈。20Q2 总交付量9.09 万辆,同比/环比分别-4.5%/+2.8%,交付量环比提升主要由国产Model 3 及美国Model Y 增量贡献。20Q2 公司实现营收60.4 亿美元,同比环比分别-4.9%/+0.9%。实现净利润(GAAP)1.04 亿美元,去年同期亏损4 亿美元,同比扭亏为盈,连续四个季度实现正盈利。

    整车毛利率环比基本持平,费用率同比/环比小幅下滑。20Q2 公司综合毛利率21%,同比/环比分别+6.5pct/+0.4pct;20Q2 整车毛利率25.4%,同比/环比分别+6.5pct/-0.1pct;毛利率同比大幅提升主要由于积分收入同比提升3.17 亿美元(同比+286%);若剔除积分影响,20Q2 整车毛利率为18.7%,同比/环比分别+1.5%/-1.3%。20Q2 公司费用率合计15.6%,同比/环比分别-1.6pct/-0.3cpt。同比/环比下降预计主要系公司整体持续降本增效。20Q2 公司经营净现金流9.6 亿美元,环比大幅改善。

    美国第三超级工厂选址确定,全球三地工厂加速产能扩建。目前特斯拉美国弗里蒙特工厂Model 3/Y 产能40 万,预计2020 年产能将提升至50 万辆,同时美国德克萨斯州奥斯汀将修建下一个超级工厂,主要生产ModelY 及皮卡车型。SEMI 车型预计2021 年有望交付,同时德国工厂也正在建设中,规划生产Model 3/Model Y 车型,预计2021 年量产车型下线。上海工厂二期目前正在建设中,国产Model Y 预计2021 年量产。

    看好特斯拉全球放量大周期,相关产业链标的持续受益。当前美国工厂基本已恢复正常水平,同时美国第三座新工厂落地德州,预计2021 年将生产Model Y 车型及皮卡车型。上海工厂产能持续爬坡后,产能规模相比之前进一步提升,二期工厂正加快建设。中长期看,伴随国产Model 3/美国Model Y 放量/国产Model Y 上市,上海工厂二期/美国第三工厂/欧洲工厂投产,以及Semi、Cybertruck 等新车型上市,特斯拉将进入为期3-4 年的全球放量周期。同时公司计划2020 年底国产特斯拉国产化率达到80%,凭借价格优势与规模效应,当前国产特斯拉相关标的,未来有望成为特斯拉全球供应商。持续看好特斯拉产业链相关公司,推荐拓普集团、三花智控、华域汽车、岱美股份,旭升股份(有色组覆盖),建议关注凌云股份。

    风险提示:特斯拉国产进度不及预期,国产Model 3 销量不及预期;全球公共卫生事件持续蔓延;