银行行业:美国四大行2Q20业绩表现对中资银行的启示

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2020-07-23

投资建议

    美国四大行摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)、富国银行(WFC)、花旗银行(CITI)已披露2Q20 业绩(按1Q20 末总资产排序,2Q20 末CITI 规模超过WFC)。受疫情影响,美国四大行2Q20 净利润均呈现负增长,主要由于大幅增加的拨备计提。此外,在息差均承压的情况下,拨备前利润(PPOP)增速的差异一定程度上来自于金融市场业务收入和手续费收入的表现。

    参考美国四大行2Q20 的业绩,我们获得启示如下:

    1)我们预计中资银行2Q20 净利润增速可能同样表现较为疲弱,主要由于准备金计提;2)银行非息收入的表现将一定程度上决定银行PPOP 增速之间的差异。资产管理业务、金融市场业务、投行业务较为领先的银行可能表现较好。1Q20宁波银行、兴业银行、南京银行、招商银行等非息收入占比较高。3)我们重申看好在上述业务布局领先的银行,包括招行-A/H、宁波银行等。

    理由

    COVID-19 和预期损失模型(Current Expected Credit Loss,CECL)使得银行拨备计提大幅增加,拖累净利润。

    2Q20 美国四大行拨备前利润同比增速分别为28%、-9%、-60%、13%,而净利润增速分别为-51%、-52%、-138%、-73%,拨备计提明显拖累净利润。

    2Q20 美国四大行不良率暂时并未明显攀升。不良贷款占比分别为0.82%、0.44%、0.81%、0.85%,环比上升23bp、5bp、20bp、27bp,核销贷款占比分别为0.64%、0.45%、0.46%、0.27%,环比上升2bp、-1bp、8bp、0bp。

    但在预期损失模型下,拨备计提大幅增加。二季度美国四大行准备金计提分别为去年同期的8 倍、5 倍、18 倍、3 倍,拨备覆盖率环比上升至300%-500%。

    PPOP 增速之间的差异一定程度上取决于非息收入表现。

    四家美国银行类似的,净利息收入同比增速进一步下行,主要来自于息差收窄。2Q 净利息收入同比增速分别为-4%、-11%、-18%、-7%,增速环比下降4ppt、9ppt、10ppt、5ppt。2Q 四大行息差分别为1.99%、1.87%、2.25%、2.17%,环比下降38bp、46bp、33bp、31bp。

    造成四家美国银行PPOP 增速差异的,一定程度上是金融市场业务和手续费等非息收入。2Q20JPM 和CITI 非息收入同比实现33%、28%的正增长,BAC微增5%,而WFC 同比下降16%, 使得JPM 和CITI 的PPOP 增速表现较好。具体来看证券投资收益(尤其是固收投资收益)、交易佣金收入以及投行业务收入对非息收入贡献较大,为银行业绩表现提供逆周期属性,而信用卡业务、信贷相关手续费收入在疫情影响线下消费的背景下表现较弱。分业务板块来看,投行和金融市场板块、资管板块ROE 维持相对较高水平。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和估值不变。

    风险

    宏观经济波动加大,银行资产质量表现低于预期。