机械专题报告：工业机器人数据亮眼 对下半年制造业设备投资不悲观

　　宏观：总量边际改善，融资继续增加由于疫情期间经济停摆，2 月PMI 降至历史低点，之后随着复工复产加速，PMI 连续4个月升至50%以上。6 月PMI 为50.9%，其中大型企业为52.1%。制造业固定资产投资累计增速降幅进一步收窄，6 月累计增速为-11.7%，呈现逐月改善趋势。

    　　企业融资需求继续增加，具体反映在：1）中长期贷款规模增加。2020 年以来受贷款利率下降影响，企业中长期贷款明显增加，6 月同比增速高达96%，连续3 个月同比增速超过90%；2）企业债券融资规模增加。2020 年以来，企业债券融资总量远超过2019年，3、4 月连续2 个月单月债券融资近万亿元，6 月企业债券融资继续高于去年同期。

    　　制造业资金成本降低为企业创造良好融资环境，也为资本开支创造有利前提。

    　　中观：主要工业品产量增速维持高位

    　　工业机器人及机床市场6 月继续维持回暖趋势，其中工业机器人当月产量为20761 台/套，同比增长29.2%，连续4 个月增速为正；金属切削机床产量为4.5 万台，同比增长15.4%，同比增速维持相对高位。据日本机床协会统计，5 月日本对中国销售机床的订单同比下降15.9%，降幅自2 月以来逐月收窄。

    　　微观：营收及订单均有所回暖

    　　6 月中国台湾主要自动化企业上银及亚德客营收均呈现边际改善的趋势。其中上银6 月单月营收同比下降3%，亚德客6 月同比增长27%。与此同时，海外自动化龙头安川发布定期报告，2020Q2（3-5 月）中国区收入同降0.4%，订单同降1%，降幅均环比大幅收窄。其中中国区订单里面，伺服同比增长14%，变频同比下降5%，机器人同比下降17%，伺服表现较优。

    　　展望下半年，从总量数据来看，无论是PMI、工业增加值、企业利润还是固定资产投资都呈现边际改善的趋势，中观通用设备数据也呈逐月走高态势。我们认为这与融资成本降低相关，2020 年前6 月企业中长期贷款及债券融资均远高于去年同期，企业融资规模同比扩大。结构性增量仍然是全年的主线。通过对工业用地的跟踪以及上市公司募投项目的统计，我们发现在融资宽松环境下，企业尤其是先进制造业（电子、光伏锂电等）资本开支力度较大。制造业整体仍处于逐步回暖的过程中，下半年投资并不悲观，以电子、光伏锂电等为代表的先进制造业或将引领需求，相关设备或将率先启动复苏。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资增速恢复不及预期；

    　　2. 海外疫情对国内需求冲击超预期。