钢铁行业周报：吨钢毛利持续下降 投资优选细分景气

　　成交再度趋弱，钢价持续震荡，吨钢毛利连降在经历上周反弹后，本周需求再度趋弱，mysteel 建筑钢材成交量周环比下降14.26%，库存也连续第4 周累积，总库存环比增加0.55%，其中钢贸商库存增1.99%。这与我们上周判断基本一致，即，前期需求反弹与季节性梅雨天气有所相悖，更多是投机需求受市场情绪引导，就真实高频需求而言，我们倾向于认为短期延续盘整状态。同期，供给也在跟随调整，但幅度相对较小，本周钢材总产量连续第二周下滑，环比减0.45%，但同比依旧保持增加状态，其中今年利润表现较好的螺纹钢与中厚板同比增幅分别为1.92%、8.58%。由此，钢价持续震荡，且呈现“卷强螺弱”分化，上海热卷环比微涨0.52%至3890 元/吨，螺纹则持平至3630 元/吨，最新卷螺差（热卷-螺纹）值为260元/吨，相较今年低点-320 元/吨，已经增加580 元/吨。

    　　此外，由于年中财年季冲量效应渐失，近期海外发运量回落，叠加疫情消息反复，矿价继续维持强势状态，本周普氏指数上涨3.08%至110.35 美金的年内高位，由此钢企吨钢毛利继续下降，以螺纹为例，最新测算值为5.1 元/吨，月环比下跌352.79 元/吨。

    　　现在更应关注什么？

    　　6 月经济数据显示，需求端宏微观层面数据产生明显分化，信号并不是太清晰。首先，随着6 月宏观需求增速放缓，市场对于未来需求周期是否进入长期复苏通道仍存分歧。

    　　值得关注的是6 月土地购置面积的回升（6 月同比+12.13%，而5 月仅为0.86%），或许将使需求修复进程延续，叠加基建持续助力，中期保障再次巩固，所以，钢价虽然难以大幅上涨，却也不易深跌，这与7 月份以来的走势相吻合。但是，长期而言，“拿地-开工-施工-竣工”的地产链能够修复至何高度，市场预期仍在摇摆，下行趋势尚未逆转，变量仍与货币政策、地产调控紧密相关，这是市场应侧重关注之处，毕竟当下在中期有支撑的背景下，高频指标变化幅度相对较小，已经激发不起新一轮行情趋势。

    　　中报窗口期，优选细分景气

    　　落地至投资，普钢仍处于“三段论”的第二阶段——“盈利下滑，景气估值双回落”区间，尽管板块轮动或存阶段性修复机会，但是相对收益窗口确定性和持续性较弱。随着进入中报窗口期，相对普钢标的，业绩表现相对优异的细分领域更值得青睐，建议关注：

    　　1）炼化订单或好于市场预期的油气链标的，不锈钢管材龙头久立特材；2）特钢与转型概念可落地标的，比如中信特钢、沙钢股份等；3）新材料领域，高温合金系列（ST 抚钢、应流股份）；4）铜加工领域（博威合金、楚江新材）；5）钛材龙头（宝钛股份）。