纺服零售中报预告点评:关注可选消费复苏及超市确定性

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2020-07-16

  投资要点

      疫情大幅影响纺织服装、商贸零售上半年业绩:截止7 月15 日,SW 纺织服装及SW 商业贸易行业共计49 家公司披露了中报业绩快报或业绩预告,已披露公司数量约占两行业合计公司186 家的26%。若以业绩预告净利润中值或业绩快报净利润为中报净利润预期值计,以已披露预期公司情况来看,纺织服装上半年合计净利润下降约83%,商贸零售上半年合计净利润下降约84%,消费渠道、消费品牌、制造工厂等企业利润受疫情影响较大。

      纺织服装方面,服装家纺Q2 利润表现好于Q1,纺织制造受延江等公司推动:疫情影响对纺织制造和服装家纺品牌公司的影响有所不同。对纺织制造,疫情主要影响复工及下游订单,下游订单影响滞后,而反应在服装家纺品牌的消费放缓较为迅速。

      对已披露中报预期的纺织制造公司,中报合计利润增速约5%,其中Q1 下降82%,Q2 预期增速约479%,Q2 纺织制造公司利润大幅增长,主要影响在于两点,一是延江股份为熔喷布生产商,Q2 全球疫情蔓延,口罩需求持续旺盛,二是持续亏损的华茂股份预计Q2 实现较多利润。其他纺织制造公司Q2 增速均低于Q1 增速,主要源于海外疫情Q2 更为严重,订单削减影响制造公司利润表现。

      对已披露中报预期的服装家纺公司,中报合计利润增速约-131%,其中Q1 下降151%,Q2 预计下降98%。Q2 疫情继续影响服装公司春装销售,服装企业延续去库存保营收策略,利润表现较弱,但随着门店陆续放开,消费信心逐步恢复,6月限额以上纺织服装零售额约-0.1%,逐步接近去年同期水平,Q2 利润表现仍然好于Q1 情况。展望未来,随着品类消费持续恢复,行业库存逐步清理,预计Q3\Q4服装家纺利润表现持续恢复,据奥纬咨询预计,全年服装企业总收入或下降19%~24%,营业利润下降约55%。

      商业贸易方面,预计超市Q2 同店逐步回落,百货Q2 利润较Q1 大幅改善:疫情影响线下消费渠道,偏向必选消费的超市渠道受益,偏向可选消费的百货渠道受影响。

      已披露中报预期的超市公司为中百集团、新华都、ST 人乐,其中中百集团、人人乐上半年亏损,新华都2019 年亏损,因此基于上述企业的中报预期不具有参考价值。回顾Q1,SW 超市行业营收增长18%,净利润增长23%,供应链较强的头部公司同店增速明显提升。整体来看,偏向必选消费的超市公司业绩具有较强确定性。进入Q2 以来,国内疫情逐步受控,餐饮等其他渠道逐步恢复,预计超市同店逐步回落至常态。

      对已披露中报预期的百货公司,中报合计利润增速约-107%,其中Q1 下降172%,Q2 预计下降47%,随着国内疫情逐步受控,线下消费已恢复至去年同期的近90%,偏向可选消费的百货渠道客流持续恢复,Q2 利润表现大幅好于Q1。随着国内疫情进一步受控,百货渠道逐步恢复可预期。

      投资建议:疫情大幅影响纺织服装及商贸零售上半年利润,超市具有较强确定性,可选消费逐步恢复。疫情期间超市已有较好股价表现,免税概念带动近期百货股价表现,目前SW 纺织服装、SW 商业贸易估值分别约25 倍、23 倍,均低于2010年来的行业平均值。

      我们继续建议关注:(1)持续受益渠道及品类较快增长的电商、化妆品、运动服饰相关标的;(2)全年业绩确定性较强的全国性、区域性超市龙头标的;(3)可选消费逐步恢复,目前估值较低的纺织服装龙头。

      风险提示:疫情通过就业与薪酬影响消费;国内疫情或有反复;疫情及暖冬推升纺织服装行业库存。