工程机械行业最新跟踪:行业景气持续 龙头企业加速改革

类别:行业 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2020-07-15

主要观点

    工程机械行业景气持续

    需求展望:景气向上。工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建在专项债助力下,预计增速很快转正;房地产复苏超预期;更新依然保持较高的更新比例;出口方面好于预期。

    挖掘机:销量超预期,全年销售增速上调。6 月挖掘机销售24625 台,同比增长62.9%;累计销售170425 台,同比增长24.2%,销售超预期。

    上调2020 年全年销量预测为27.13 万台,同比增长15.1%。我们预计Q3 依然能够保持双位数的增长。产品结构来看,中大挖占比改善,但从年度看小挖占比提升是趋势。从市场结构看,国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规模效应、成本多重因素考虑,挖掘机毛利率将保持平稳。

    混凝土机械:全年销量增速上调,结构持续优化。更新需求、下游需求旺盛,使得混凝土机械销售乐观,上调2020 年混凝土机械行业增速为15%-20%。从未来看,随着更新高峰来临,长臂架泵车占比将提升,搅拌车销售回归法规车,促进销量。目前泵车是两分天下,而搅拌车竞争格局较为分散,但目前正向龙头集中。随着长臂泵车销售占比的提升,未来混凝土机械毛利率还将继续提升。

    起重机:Q3 增速预计乐观,结构优化。2020 年汽车起重机行业销量增速预计为5%~10%。销售趋势预计增速中间高,两端低。目前25T产品占比大,但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的局面,但是市占率也有变化。随着价格端稳定,结构改善,未来毛利率还有提升空间。

    龙头企业加速改革

    中联重科非公开发行引入战略投资者,募集资金66 亿元,投入5 个募投项目。引入战略投资者可以产生较好的协同效应,其中管理层入股,可以很好的解决公司治理问题,对管理层产生很好的激励。而从募投项目来看,其中的挖掘机械智能制造项值得期待,将显著提高公司挖掘机的生产效率,未来土方机械将成为公司新的增长点。徐工机械控股股东混改已进入到挂牌阶段,从股权结构来看,本次混改力度非常大,公司未来值得期待。三一重工预计将很快完成对三一汽车金融的收购,加速制造服务的布局。

    投资建议

    建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工(600031)、未来具备成长特性的中联重科(000157)、控股股东混改有望激发新活力的徐工机械(000425)、液压零部件公司恒立液压(601100)。

    风险提示

    行业销量增速放缓,宏观经济下行。