东方电缆(603606)：业绩略超申万宏源预期 海缆业务持续发力

　　事件：

    公司于2020 年7 月14 日发布2020 年半年度业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归属上市公司股东净利润3.65 亿元，同比增长103%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.25 亿元，同比增长83%；预计每股收益为0.56 元。

    　　投资要点：

    业绩略超申万宏源预期，海缆系统及海洋工程业务持续发力。报告期内，公司预计实现归属上市公司股东净利润3.65 亿元，同比增长103%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.25 亿元，同比增长83%；预计每股收益为0.56 元。公司业绩同比大幅增长主要系公司在先进海洋装备及海洋新能源领域不断发力，持续保持在高端市场的竞争优势，其中海缆系统及海洋工程增长尤为明显。

    中标5.43 亿元曹妃甸油田海缆项目，海缆业务在手订单充裕。2020 年5 月，公司中标秦皇岛32-6、曹妃甸11-1 油田群岸电应用项目，中标产品为220kV 海底电缆和附件采购及施工敷设（PC），中标金额约5.43 亿元，海缆产品在海上风电以外的海洋工程领域得到有效拓展。2017-2019 年、2020 年至今公司公告的海缆中标金额分别为13.3 亿元、18.6亿元、23.8 亿元和46.5 亿元，在手订单充裕。

    拟发行可转债扩充海缆系统产品产能。公司拟发行可转债不超过人民币8 亿元，债券期限为六年。募集资金中5.6 亿元将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”，2.4 亿元将用于补充流动资金。“高端海洋能源装备系统应用示范项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km 和智能交通装备用电缆92450km。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内海缆系统龙头，将受益于海缆市场爆发。

    　　考虑到海上风电景气度持续提升，公司海缆系统产品订单中标超预期，随着公司产能逐步释放，有望迎来量价齐升的高速成长期，我们上调2020-2022 年盈利预测，预计分别实现归母净利润为7.46、10.42、13.56 亿元（上调前分别为6.87、9.54、12.67 亿元），对应EPS 分别为1.14、1.59、2.07 元/股。目前股价对应2020-2022 年PE 分别为15 倍、10 倍、8 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海上风电装机不达预期；原材料价格上涨。