公用事业行业周报：电力需求向好 火电业绩有望边际改善

在工业生产持续修复的带动下，多省份6 月用电量增速可观。东部沿海省市用电量回升明显，其中浙江、江苏用电量同比增速分别达到14.1%和7.3%，较5 月用电量增速分别提升9.2pct 和3.4pct。中部省份中，安徽省经济和社会运行加速回归常态发展，6 月用电量增速达8.3%，1-6 月累计用电量增速转正。南方电网中，进入今年4 月份后，贵州全省用电需求连续超过去年同期水平，工、商、农用电已快速复苏并步入增长期，其中，6 月份贵州全社会用电量同比增长5.7%，为今年以来最大增幅。

    根据中国气象局7 月新闻发布会介绍，入汛以来，截至6 月30 日，全国平均降雨量为221.4 毫米，较常年同期偏多1.6%。其中，6 月全国平均降雨量为112.7 毫米，较常年同期偏多13.5%；南方地区平均降雨量为226.7 毫米，较常年同期偏多14%，6 月水电出力空间有望大幅提升，利好水电公司业绩弹性释放。此外，在水电发电表现优异的挤压之下，煤价缺乏大幅上涨基础，火电公司业绩亦存在边际改善空间。

    中国气象局预计7 月全国大部分地区气温接近常年同期到偏高，其中浙江大部、安徽南部、福建、江西、广东北部等多地气温偏高1-2℃，高温天气将有力促进制冷需求，利好7 月火电利用小时边际提升。

    根据国网能源研究院最新发布的《2020 中国电力供需分析报告》：综合考虑新冠肺炎疫情防控、对冲政策、气候气温、电能替代等因素影响，预计下半年全社会用电量增速达到7%左右。分季度看，一季度全社会用电量同比下降6.5%，预计二、三、四季度用电量将同比分别增长3.5%、7.1%和6.8%。疫情的负面影响主要体现在上半年，随着疫情影响消退以及政策效应逐步显现，下半年用电增速较上半年显著回升，火电出力空间逐步提升可期。

    投资建议

    随着复工复产加速推进，发、用电量继续修复，且随宏观经济复苏仍有较大边际改善空间。当前煤价中枢支撑弱化，火电行业及公司业绩有望延续改善趋势，个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力。

    风险提示

    1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；

    2. 煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。