电气设备行业：异质结-能源革命路上的技术革命-产业化进程持续超预期

　　报告摘要：

    异质结进展持续超预期，规划加速落地：2020 年以来异质结进展持续超预期，主要体现在一是行业认知度和产能投资规划进度超预期，二是设备和材料降本超预期，效率与稳定性提升速度超预期。目前已有规划的异质结产能在30GW左右，2020年内新增落地产能预计在2GW左右。各家企业2020年内落地的产能以200MW左右的中试线为主，从目前已有中试线企业的验证情况看，整体进步都较为显著，后续量产产能投放将更为顺利。

    　　异质结电池优势显著，降本路径明确：HT相较于常规电池最大的优势在于转换效率高和发电量高，且具备更强的技术延展空间。目前产线量产的HT转换效率在23.5%以上，领先PERC效率1%，且未来提升空间更为清晰。光伏行业发展的核心动力在于技术创新提升效率和降低成本，异质结在提效和降本方面更具潜力。

    　　提效需求增强，降本节奏加快：工信部2020年的光伏制造行业规范条件征求意见稿要求新建单晶硅电池转換效率23%以上。一线企业PERC电池的量产转换效率在22.5%左右，2020年底有望达到近23%，但后续提效速度减缓，难以满足不断提升的效率要求。2020年内设备和材料降本都取得较好进展，国产设备推出时间趋近。异质结电池对于设备的要求和对于产线设计、研发积累并与量产结合能力等要求远高于PERC，设备企业和电池企业的联动更为重要。在未来市场空间清晰后，设备企业更愿意在前期适当降低产品价格来加快市场的打开以及加强与电池企业的合作关系，国产设备初始投资有望降至5亿元/GW以下，縮短投资回收期。薄硅片和浆料降本方面2020年也都有顺利的进展，且后续空间巨大，这两个环节的成本有望接近PERC甚至低于PERC。

    　　投资建议：2020 年行业内对于异质结认知快速提升，符合我们之前提出2020年是异质结投资元年的判断，后续产业化有望持续加速，电池环节推荐技术与研发储备较强的东方日升，通威股份。电池设备属于新一轮投资中最先受益的环节，推荐国内布局HT电池设备领先的企业捷佳伟创（机械），迈为股份（机械）。

    　　风险提示：电池降本不及预期，国产设备验证周期较长