卓胜微(300782)2020H1业绩预告点评：5G和国产化驱动Q2高成长 射频模组和滤波器打开新空间

　　公司发布上半年业绩预告，Q2 超预期，维持“强烈推荐”评级公司发布2020 年上半年业绩预告，预计2020 年上半年公司实现归母净利润3.44 亿元-3.59 亿元，同比增长125.09%-134.91%，2020Q2 单季实现归母净利润1.92 亿元-2.07 亿元，同比增长25.63%-54.17%。我们认为公司作为国内射频行业龙头，凭借优异的产品实力和研发水平，在5G 和国产替代的大背景下，以及射频模组、滤波器等业务的导入，有望维持超越行业整体增速的高增长。我们上调盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润为8.58（+3.59）/11.83（+2.94）/14.29（+2.54）亿元，对应EPS 分别为4.77/6.57/7.94 元/股，对应PE 分别为100.0X/72.5X/60.1X，维持“强烈推荐”评级。

    　　5G 和国产替代驱动公司高成长，坚定看好公司全年发展公司2020H1 业绩超预期主要得益于以下两点：1.公司抓住5G 和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现;2.公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。新冠疫情的扩散使得全球智能手机出货量下滑，但国内5G 手机出货量快速提升，今年6 月国内5G 手机出货1751 万部（环比+12%），当月占比超六成。电子发烧友的数据显示，5G 手机射频芯片单机价格超30 美元，较4G 手机增长超两倍。从客户和收入结构来看，公司作为世界前五的射频开关厂商，目前收入绝大部分来自于手机，公司产品已经得到三星、华为、小米、OPPO、Vivo 等国内外客户的认可，多款产品全面导入，预计未来市场份额将持续提升，在国产替代大背景下公司将充分受益。

    　　射频模组尚未放量，滤波器业务开启公司成长第二极，看好公司成长性根据公司公告，公司于2019 年度新推出多款射频模组产品，此部分产品从市场推广至客户大规模采用需要一定的时间周期，尚未对2020 年半年度业绩产生重大影响。2020 年6 月公司发布公告，拟募资30 亿元，重点投入射频模组业务。我们认为，随着5G 的普及，射频前端模块化和集成化趋势明显，模组产品将进一步打开公司成长空间。此外，公司积极布局滤波器和PA 业务，有望夯实公司在射频前端领域的市场竞争力，目前滤波器已经得到客户认可，开始贡献收入，未来成长可期。

    　　风险提示：行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、客户拓展不及预期