建材行业周报:洪灾来袭 建材如何看?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/李浩 日期:2020-07-13

  6月以来多地遭受持续的强降雨,面临洪灾危机;7 月4 日,水利部将水旱灾害防御Ⅳ级应急响应提升至Ⅲ级;7 月12 日,多地水位已超1998 年高点,应急响应提升至Ⅱ级。我国在1995 年之后出现过多次较大洪灾,如1998、2010、2013、2016 年等。

      投资与需求:短期扰动,不改变趋势。从基建投资以及地产投资增速看,短期洪灾或对单月投资增速有所扰动,如2016 年7 月基建投资增速较上月下滑10 个pct、地产投资增速下滑2 个pct;1998 年6 月固投增速较上月下滑8 个pct 等。但从后续表现看,固投增速迅速恢复,且会延续此前变化趋势。因此洪灾对投资仅是扰动,不改变中期趋势。

      洪灾对建材行业的影响?洪灾对建材行业的影响有两个方面:1)短期需求:洪水导致下游项目停工 ,影响下游需求;2)重建拉动:洪灾过后,经济重建或将拉动建材需求:

      短期需求影响有限:从直接反映终端需求的水泥来看,以2016 年受灾严重的湖北为例,湖北7、8 月水泥产量分别同比下降13、2%,但9 月迅速恢复至同比增长10%;河北与之类似,7 月产量增速环比下降12 个pct 至0%,8、9 月迅速恢复至13、27%。由此可见,洪灾仅影响短期需求,且过后将迅速恢复。另外,从各上市公司单季度的收入增速看,在洪灾较严重年份,也并未出现大幅下滑的情况。

      细分行业受益重建拉动:个人自建及政府建设。政府建设包括市政建设、道路修复以及房屋再建等,受益行业包括管材、防水材料等;个人自建主要指房屋重装修等,将拉动家装材料的需求,如瓷砖、涂料、家装管材、板材、石膏板等。从总量上看,2016 年洪灾直接经济损失3643 亿,假设均由基建补足,则占比当年基建投资总额的2.4%;对于家装建材需求拉动难以定量计算,但通过复盘各公司单季度收入增速发现,洪灾过后的1-2 个季度,部分公司单季度收入增速有明显提升。且对于水泥,需求的集中释放意味着旺季更强价格弹性,如2019 年下半年的华南地区。

      投资建议

      综上所述,短期洪灾期间行业需求有所压制,但灾后恢复较快,因此需求总量上更多是节奏的影响;而灾后的政府主导建设将拉动基建相关需求,受益行业包括管材(中国联塑、永高股份、伟星新材等)、防水材料(东方雨虹、科顺股份、凯伦股份)等;灾后的C 端重装修需求也释放,受益行业包括瓷砖(帝欧家居、蒙娜丽莎)、涂料(三棵树)、家装管材(伟星新材)、石膏板(北新建材)及板材(兔宝宝)等。此外北方地区受洪灾影响较小,继续重点关注北方水泥,标的祁连山、天山股份、冀东水泥、宁夏建材等。

      风险提示

      1. 地产基建投资增速大幅下滑;

      2. 细分行业新增产能冲击增加。